两大巨头持续领航行业，视频物联迎来第二增长曲线
视频物联行业呈现双寡头的格局，本篇报告主要以海康威视与大华股份的视角，对行业的发展变化进行一定的分析和阐释。两家公司技术领先，护城河深厚，多年来营业收入与归母净利润稳健增长，在外部环境不确定性及疫情冲击下呈现较强的抗风险能力。我们认为，当下的视频物联行业在行业景气度回升、企业智能化业务快速推进以及软件AI附加值持续提升等因素的共同促进下，有望迈入新的阶段。驱动因素一:政府支出持埃回暖，行业景气度逐步回升
目前，国内疫情已经得到有效控制，经济社会发展各项工作走上正轨，财政收入回归正常，政府支出持续回暖，有望拉动行业景气度持续回升。根据海康威视2020年11月6日的公开调研纪要:“政府端业务整体趋势向好，部分细分领域看到明显复苏迹象，部分细分领域负增长收窄”。我国安防行业规模持续增长，根据中安协数据，2020年行业总收入预计可达8000亿元，年增长率达10%以上。
駆动因素二:企业智能化蓝海，打开行业天花板
智能化改造业务有望起到引擎作用，带动企业端业务快速增长。随着国内各行业集中度逐步提升，企业管理难度随着规模增长而变大，智能化改造有望为企业带来资源优化和效率提升。以海康威视为例，2019年，在贸易环境和宏观经济环境的不利影响下，EBG业务同比增长23.88%，成为三大 BG中增速最快的业务;2020年上半年，在新冠疫情的不利影响下，EBG业务逆势增长20.15%。
驱动因素三:软件AI价值提升，打破市场刻板认知
软件与Al在产品与解决方案中占比的不断增大有望打破市场对行业既有的刻板印象。我们认为，海康威视与大华股份以视频能力为核心，嵌入式软件和平台软件能力持续提升，叠加AI能力持续赋能，已经逐渐从“安防”这一固有标签中脱离出来，成为提供智能物联网解决方案和大数据服务的供应商，估值水平有望提升。
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