《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下
一年度2月份发布。
在未来相当长一段时间内，全球经济体将主要面临两个问题，一是持续滞胀，今明两年全球通胀仍将维持高位，二是经济体之间周期错位，除了美国，其他国家远未追平疫情造成的经济损失。我国与主要经济体的周期错位更加明显，具体体现为复苏错位、通胀错位和利率错位，导致我国面临外需疲软、人民币资产吸引力下降、货币政策空间受限等多重挑战。不过，主要掣肘还是内需疲软。
第三季度经济增长有三个特征，其一是经济底部基本确立，其二是总需求不足、通货紧缩的压力犹存，其三是三产的需求修复好于二产。三驾马车中，消费和外贸边际改善，但是，消费的疤痕效应依然存在，外贸仍面临海外需求疲软、美元升值、地缘冲突等压力。而固定资产投资持续疲软，房地产投资是主要拖累。金融数据方面也印证消费边际回暖，不过私人部门信心仍显不足，体现为企业债券融资萎缩、居民房贷疲软，企业中长期贷款的投资效率不高，以及货币活性依然较低、居民定期存款高增。
我国CPI与PPI从2012年8月之后由共周期转向脱钩，主要原因在于我国投资驱动的经济发展模式效率降低。在后人口红利时期，依赖高投资的经济增长模式失灵，投资既无法创造新的就业，也难以产生新的收入，导致CPI和PPI关系断裂。其实，私人部门早已认识到这点，从2015年之后，城投企业便代替私人部门，成为加杠杆的主体，导致
包含城投在内的地方政府杠杆率大幅攀升，投资效率进一步降低，债务风险快速积蓄。
综合而言，结论有两个：一是第三季度经济周期底部基本确立，起底回升概率很大；二是中长期依然面临的是结构问题，需要从出口导向、投资驱动转向消费主导、创新驱动。
在未来相当长一段时间内，全球经济体将主要面临两个问题：一是持续滞胀。经历一年多的加息周期，主要国家经济增速放缓，但通胀水平却仍高于各央行控
制目标。例如，第三季度美国CPI同比从3%反升至3.7%,欧元区、日本的CPI
同比分别为4.3%、3%。根据IMF于10月份发布的《世界经济展望》报告(表
1),今明两年全球通胀仍将维持高位。二是经济体之间周期错位。同样面临滞胀，各经济体却处于不同的经济周期。例如，美国投资和消费强劲，在通胀下行的过程中，失业率也保持低位，美元、美股持续走强，并未出现市场此前普遍预期的衰退景象，被IMF预期可能成为2023年唯一经济增长超过疫情前预期的主要经济体。而其他发达、新兴与发展中经济体，尤其是中国，远未追平疫情造成的经
济损失(图1)。
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