信达-医疗美容行业深度报告:供需旺盛,迎接医美黄金时代.pdf

概况:医美行业正处朝阳期,行业规范早期上游厂商占优。2020年医疗美容行业市场规模约1500亿元,14-19年复合增速 为24%,2018年中国医美渗透率仅1.48%,较日、美、韩等医疗美容发达市场2.7%、5.2%、8.6%的渗透率存在2-6倍提 升空间。医美行业终端价格难统一,中枢价格计算终端价/成本价高达30倍左右,加倍率高;上游生产厂商产品入市具备 严格流程,拥有产业链25-30%产值,竞争格局及盈利水平好于其他环节;终端机构拥有定价自主权占据产业链60%左右 产值,但因高昂获客成本及运营成本,盈利模型跑通前连锁化率难提升,格局分散;整体而言,上游厂商在整个产业链最 占优,未来监管加严有助于产业链健康发展,利好厂商及机构格局优化。

上游:求美者年轻化驱动抗衰瘦身等轻医美项目繁荣,利好提前布局厂商。求美者诉求细分,医美项目达上百种,根据 F&A,2018年注射及能量类轻医美项目占市场规模的41%,14-18年以26%复合增速高于行业平均水平,求美者年轻化驱 动轻医美项目繁荣发展,抗衰瘦身项目成为热点。一方面,主打抗衰的胶原可再生注射剂相比能量项目具备效果自然、修 复期短、安全性高等优势,成熟市场(如台湾)占比注射类项目10%以上,内陆市场在发展初期,成长空间大;另外,根 据立本咨询,肉毒毒素市场规模达39亿元,15-18年复合增速为32%,肉毒毒素在动态纹修复以及瘦脸项目上鲜有竞争对 手,在瘦身上相比光电项目具备治疗简单、恢复期快等特征,未来伴随产品供给增加市场教育加强,有望打开新天花板。

下游:降低机构获客成本是优化机构模型提升连锁化率的关键,机构或可率先受益行业高景气度。医美机构按4个层次设 置严格门槛,根据艾瑞咨询19年正规机构超万家,私立医美机构占市场80%以上。目前头部上市连锁医美机构收入8-9亿 元,占市场规模不足1%,单体头部医美机构收入体量2-4亿元,盈利不稳定导致连锁化率进程缓慢。人员成本(占比 30%+)、获客费用(15-50%)、物资耗材成本(15-20%)是机构运营的三大费用,行业发展初期欠规范导致运营费用 高,良好医技储备+优质产品运用有望加强机构口碑建设,提升用户粘性,助力连锁机构扩大市场份额。

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