电商行业更新报告：重新聚焦低价生态.pdf

阿里巴巴：淘天业务在持续磨底之后终于迎来正增长的拐点，新策略初奏效，预计阿里巴巴FY2024E/FY2025E/FY2026E的经调整净利润分别为1,699

/1,781/2,167亿元，目标价为138HKD,维持“增持”评级；京东：流量平权效果佳，自营+POP生态打造初见成效。预计公司FY2023E/FY2024E/FY2025E经调整净利润分别为247/310/438亿元，目标价227.5HKD,维持“增持”评级。拼多多：板块α属性凸显。预计公司FY2023E/FY2024E/FY2025E经调整净利润分别为515/707/1,158亿元，目标价127.1USD,维持“增持”评级。

消费大盘呈现弱复苏态势

要点：2023年7月，社零总额为3.68万亿元，同比增长2.5%,线上零售的大盘同样回落，但仍然快于线下。可选消费动能有所放缓，地产链消费持续处于低位。作为地产后周期行业，家电景气度在房住不炒的大背景下，增长动能仍然持续磨底。

电商重回低价主题

要点：拼多多的高增反复证明了“低价”策略的可行性，成为行业共识，则需要大规模的中小商家提供性价比较高的长尾商品供给，盘活各类存量用户，激活电商生态的活力。

催化剂

要点：宏观经济和消费温和复苏；线上渗透率提升；低价策略效果超预期；

风险提示

要点：电商行业竞争加剧导致毛利率，净利率有所下降；宏观面消费疲软，需求不足；地缘政治风险；

从线上大盘数据分析，2023年7月，实物网上社零总额为9,233亿元，同比增长6.6%。线上零售的增速同样回落，但增速仍远快于线下。2023年7月实物商品线上渗透率(实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重)回到去年高位，达26.4%,吃类、穿类、用类商品分

别增长8.7%、12.0%、9.5%。随着新零售模式的不断涌现，线上与线下的边界逐渐模糊。许多传统零售商开始积极拓展线上渠道(如闪购渠道),以吸引更多消费者并提升销售额。线上线下融合的新零售模式正在成为行业发展的主流趋势。