行业评级：增持
报告日期：
2023-07-16
行业指数与沪深300走势比较
12%·
1%
7/22
110/22
-10%
-21%
-32%
42%
电力设备——沪深300
分析师：陈晓
执业证书号：S0010520050001
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联系人：牛义杰
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主要观点：
●比亚迪业绩超预期，产业链景气度持续修复中，建议关注电池及新技术
锂电产业链有20+公司披露业绩预告，多数实现利润环比正增长。其中比亚迪23年H1实现归母净利105-117亿元，按中值计算，23年Q2实现归母净利69.7亿元，同比+150%,环比+69%。超市场预期。锂电产业链自1季度主动去库存，销售多，生产少，从产业调研来看，4、5月企业排产逐渐修复，二季度产销量预期向好，叠加上游碳酸锂价格企稳，我们认为产业链景气度将逐渐修复。我们优先推荐关注产业链壁垒高的隔膜、盈利持续提升的电池厂；关注新技术如复合铜箔、钠电池、锰铁锂、电池回收利用等产业链。
●政策推动电力体制改革，迎峰度夏建议关注虚拟电厂
7月11日，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》,强调要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全。此前，国务院国资委召开中央企业能源电力保供工作推进会，对中央企业带头做好迎峰度夏能源电力保供工作进行了再部署、再安排。国务院国资委提出，要加大电力项目投资力度，加强科技创新投入，加快建设新型电力系统，全面提升综合保供能力。
随夏季来临，多地发用电量快速上涨，华北能源监管局召开华北区域虚拟电厂建设及需求侧响应工作座谈会提到，预计今年全国最大电力负荷可能超过13.6亿千瓦，较去年有较大增长。部分省份在高峰时刻可能会出现用电紧张，虚拟电厂对负荷调节具有响应速度快、形式灵活、成本较低的巨大优势，目前我国处在虚拟电厂建设初期，随政策完善地方政府开展虚拟电厂试点，行业将迎来放量增长，建议关注业绩优高增长的企业。
●建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、东威科技、骄成超声、道森股份、英联股份、光华科技等。
●风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。
●建议关注公司盈利预测与评级：
股价
归母净利润(亿元)
公司
2023/7/14
2022
2023E
2024E
2022
科达制造*
11.32
47.8
27.6
33.8
7
融捷股份*
63.98
21.7
26.9
31.0
10
天齐锂业
70.20
232.2
191.4
173.2
5
天赐材料*
38.97
58.2
48.0
61.2
15
美联新材*
12.17
3.2
3.5
5.5
29
比亚迪*
264.41
158.5
269.3
378.1
45
宁德时代*
228.28
307.9
437.9
583.4
31
东威科技*
90.34
2.1
4.0
5.5
113
道森股份*
29.81
1.1
2.5
3.9
-123
光华科技*
16.38
1.2
2.0
4.3
116
资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期
PE
2023E
8
6
6
16
25
27
23
61
25
32
2024E
7
5
6
12
16
19
17
44
16
15
评级
买入
买入
无
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
比亚迪业绩超预期，产业链景气度持续修复中，建议关注电池及新技术
锂电产业链有20+公司披露业绩预告，多数实现利润环比正增长。其中比亚迪23年H1实现归母净利105-117亿元，按中值计算，23年Q2实现归母净利69.7亿元，同比+150%,环比+69%。超市场预期。锂电产业链自1季度主动去库存，销售多，生产少，从产业调研来看，4、5月企业排产逐渐修复，二季度产销量预期向好，叠加上游碳酸锂价格企稳，我们认为产业链景气度将逐渐修复。我们优先推荐关注产业链壁垒高的隔膜、盈利持续提升的电池厂；关注新技术如复合铜箔、钠电池、锰铁锂、电池回收利用等产业链。
政策推动电力体制改革，迎峰度夏建议关注虚拟电厂
7月11日，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》,强调要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全。此前，国务院国资委召开中央企业能源电力保供工作推进会，对中央企业带头做好迎峰度夏能源电力保供工作进行了再部署、再安排。国务院国资委提出，要加大电力项目投资力度，加强科技创新投入，加快建设新型电力系统，全面提升综合保供能力。
随夏季来临，多地发用电量快速上涨，华北能源监管局召开华北区域虚拟电厂建设及需求侧响应工作座谈会提到，预计今年全国最大电力负荷可能超过13.6亿千瓦，较去年有较大增长。部分省份在高峰时刻可能会出现用电紧张，虚拟电厂对负荷调节具有响应速度快、形式灵活、成本较低的巨大优势，目前我国处在虚拟电厂建设初期，随政策完善地方政府开展虚拟电厂试点，行业将迎来放量增长，建议关注业绩优高增长的企业。
我们建议关注三条投资主线：
投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展，依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。
投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为
-1.6/-1.3/-0.6万吨LCE,新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。
投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注
1)受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：星源材质、美联新材等；2)石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰
来、贝特瑞、翔丰华等；3)以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。
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