贵金属：美景气指标不及预期，就业市场降温叠加暂停加息预期驱动金价上行。本周(本报告中本周指0605-0611,下同)美国5月Markit服务业PMI与ISM非制造业PMI不及预期，经济活动趋弱或能为美联储暂停加息提供依据。美国至6月3日当周初请失业金人数大超预期，就业市场的走弱趋势或部分减缓了5月新增非农就业超预期对美联储的转鹰压力。而联邦基金期货隐含加息同步反映市场普遍预期6月迎来联储的边际宽松。短期看，下周公布的利率上限决议或将驱动金价进一步上行；但7月美联储可能基于通胀韧性再次转鹰，金价短期预计维持震荡偏强。从中长期看，经济下行风险叠加全球去美元化推进仍将对金价形成较强支撑，交易宽松预期的主线逻辑不变，短期利空落地出尽叠加避险情绪升温的情况下金价中长期仍有进一步上行空间。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金
矿业等.
工业金属：(1)铜：政策预期支撑宏观氛围转暖，铜价有望维持高位。①宏观：国内5月出口数据不及预期，多家大行开始下调存款利率，市场由对国内经济需求继续下滑的担忧，转向交易国内宽松政策兜底经济；海外方面，美国下周加息预期减弱，美元连续两周偏弱震荡，市场宏观情绪持续转暖；②岸存：本周全球铜库存34.4万吨，较上周减少1.4万吨。其中国内社会库存减少0.5万吨；③供给：铜精矿原料维持宽松预期，由于TC价格已经运行至90美元/吨偏高位置，TC上行速度已有所放缓；④需求：本周SMM精铜杆企业开工率为
70.5%,较上周回落。铜价连续两周回升下游下单意愿下降，近期消费持续走弱，行业开工率出现较大回落。目前铜价再次回升接近6.8万较高水平，国内外经济基本面压力持续存在，预计下周铜价维持高位震荡。(2)铝：云南暂无复产，电解铝持续去库支撑铝价反弹。①库存：本周全球铝库存为112.1万吨，较上周去库3.3万吨。②成本：国内电解铝平均成本(含税)下降6元/吨至15,736元/吨；③供给：本周山西地区有个别电解铝企业常规检修，贵州地区继续释放复产产能，截至目前，电解铝开工产能4067.80万吨，周比增加1.6万吨，云南地区目前仍无明确复产计划；④需求：据SMM数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业
开工率环比上升0.1个百分点至64.2%,淡季下需求不足仍是制约铝加工企业开工率上涨的最大因素，短期开工水平或将继续走弱。6月云南丰水季复产预期持续后延，持续的快速去库下铝价仍有强支撑，但考虑到未来云南电力边际改善是大概率事件，仍需关注铝价高位风险。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山
铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
能源金属：(1)锂：终端储能需求向好带动锂盐产销顺畅，成本刚性&材料增产预计支撑锂
价短期向上偏强震荡。①成本端：周内锂辉石价格持平于4250美元/吨(CFR,不含税),对应锂盐成本支撑价31.1万元/吨(含税)。锂云母上涨24.5%至9150元/吨，对应锂盐成
本支撑价29.7万元/吨(含税)。②供给端：根据百川盈孚，本周碳酸锂开工率53%,去库
2367吨至4.3万吨；氢氧化锂开工率44.1%,去库1710吨至1.9万吨。受益于下游铁锂、储能需求旺盛，周内碳酸锂库存延续去化。分工艺来看，周内进口锂辉石价格未见软化、国内云母拍卖价格快速上涨，成本压力下外购矿石的冶炼厂开工受限；随着天气转热，青海地区锂盐厂进入生产黄金期。氢氧化锂方面，周内下游三元材料产量虽有明显增幅，但受制于矿源紧缺问题延续低开工率。③需求端：根据乘联会数据，5月乘/电销量174/58万辆，渗透率33%,电车同环比+61%/10.5%。进入6月半年收官期，各地方和车企努力冲刺销量的意愿仍较强，环比或延续增长趋势。储能需求持续向好，铁锂厂商生产积极性较高，部分头部企业产线拉满。预计随着储能需求进一步释放及6月电车季末冲量，刚性采购下短期对锂盐价格提供上行驱动。(2)镍：供给持续放量过剩预期不改，需求疲软下价格偏弱运行。①供给端：伴随二级镍生产电积镍产能不断释放，纯镍增产预期或将持续升温，叠加硫酸镍与镍铁规划产能逐步落地投产，镍元素整体预期新增供给增加，一级镍二级镍中长期看或均转向过剩，供大于求格局难改，预计后市镍价维稳偏弱运行；②需求端：周内美国当周初请失业金人数大超预期叠加景气指标不及预期，美联储6月或暂停加息，但实质性降息政策仍未有定论，宏观面压力仍存；下游需求周内未见明显驱动，动力电池产业链增速放缓叠加镍元素过剩格局，预计镍价整体延续震荡偏弱。建议关注：西藏矿业、华友钴业、业电矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒悦钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。
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