非银周报：保险估值重回底部，攻守兼备.pdf

·5月日均股基交易额维持高位，两融余额持续提升。全面注册制

制度规则发布实施，资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率降至2.7%左右，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。建议关注：中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等.

非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日(2023年5月22日-5月26日)证券行业、多元金融行业、保险行业均跑输沪深300指数。证券行业下跌2.65%,多元金融行业下跌3.09%,保

险行业下跌6.06%,非银金融整体下跌3.74%,沪深300指数下

跌2.37%。

·保险：负债端持续显著改善。1)国家金融监督管理总局召开偿付能力监管委员会工作会议。2023年第一季度末，财产险公司、人身险公司的平均综合偿付能力充

足率分别为227.1%、180.9%,平均核心偿付能力充足率分别为196.6%、109.7%。53家保险公司风险综合评级被评为A类，105家被评为B类，16家被评为C类，11家被评为D类，风险综合评级保持稳定。2)国家金融监督管理总局披露保险行业4月经营情况。4月单月产寿险保费均表现较好，人身险公司原保费收入同比+15%,健康险同比+6%,较3月增速有所提升；产险同比+10%,我们依然看好龙头险企的长期发展。2023年4月末行业投资资产规模达26.11万亿元，较年初+4.2%;银行存款/债券/股票和基金/其他(非标等)分别占比10.3%/42.6%/12.9%/34.2%。

3)保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。我们认为，2023年全年NBV有望持续正增长，净利润预计仍将同比大幅增长。2023年6月2日保险板块估值0.42- 0.84倍2023E P/EV,仍处于历史低位。

多元金融：1)信托：银保监会规范信托公司信托业务分类，促进信托业务回归本源。2022年末信托资产规模为21万亿元，同比+2.9%;利润总额362亿元，同比-40%。2022Q4单季经营收入环比-17.4%,单季亏损20.6亿元。2)期货：证监会就《期货从业人员管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，强化期货从业人员的事中事后监管。2023年5月全国期货交易市场成交量为8.25亿手，成交额为50万亿

元，同比分别+75.16%、+25.60%。2023年4月全国期货公司净利润5.99亿元，同

比增加22.44%。

●行业排序及建议关注重点公司：行业排序为保险>证券>其他多元金融，建议关注中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券、兴业证券、同花

顺等。

·风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。