我们认为，2022年是CXO短中长期逻辑经受考验的一年，短期受新冠相关收入的扰动，或对22、23年表观收入利润增速造成波动；从中长期角度来看，生物医药投融资下滑对需求端有一定影响，中美贸易摩擦等地缘政治事件对我国CXO产业发展也存在着潜在不利影响。
2023年，CXO的基本面逻辑有望向好：
(1)CXO估值回落到底部位置，我们认为，基于2022年单季度业绩基数变化，2023年各公司业绩同比增速有望逐季度向上；
(2)新冠相关收入将逐渐出清，大品种药品的持续诞生为头部CDMO带来业绩增长的稳定性；
(3)生物医药投融资在美联储结束加息后，有望恢复。跨国大药企是全球研发费用的基本盘，受投融资影响小，头部CXO公司更能切入大药企的供应链；
(4)全球CXO的外包率仍在提升，中国CXO的全球市占率在提升，中国工程师红利仍在。
投资建议：建议从生物医药投融资好转、大品种药品诞生等事件关注需求端恢复情况，CXO估值处于历史底部位置，重视板
块估值修复机会。我们看好龙头与二三线公司间能力的分化，建议关注：药明康德，药明生物，泰格医药，康龙化成，凯莱
英等；同时关注细分赛道中从逆境中修复的公司：普蕊斯，诺思格，泓博医药等。
承接新冠相关业务的CXO公司，22年经历收入高速增长，我们认为，23年收入的增长驱动力将更主要来自于常规业务的内生增长。
我们认为，进入23年，CXO内部将更加分化，龙头在前期高资本开支、人员扩张的基础上，在生物医药投融资增速放缓等待复苏的大背景下，我们认为龙头将维持较高的收入增速，市场份额有望进一步提高。
· 上游赛道的业绩增速出现一定分化。
(1)工业端客户占比较高、下游以CDMO、生产阶段为主的，受投融资传导影响较小。
(2)去年同期承接新冠药物研发、核酸检测试剂生产相关业务的公司，短期业绩增速仍受到新冠收入出清的扰动。我们认为，以临床前CRO为主要业务的模式动物企业，受biotech投融资影响最大，较为适合作为行业景气度恢复的前瞻指标。
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