一、养猜板块：产能有望持续去化，重视新周期机会L
1)2022&2023Q1总结：2022年：随着各家猪企出栏量的增长，除天邦食品和金新农外，其余猪企营业收入均出现同比增加。从利润情况来看，除新五丰、巨星农牧、神农集团外，其余猪企归母净利增速均明显大于营收增速；2023Q1:生猪出栏量同比增长带动各家猪企营业收入同比改善明显，但由于2022年10月后猪价持续下探，2023Q1除京基智农外各家猪企归母净利均为负。
2)未来板块展望：近期天气转热，市场对于大猪需求减少，前期压栏大猪或在近期被动释放，整体猪价或呈偏弱走势。若猪价低迷导致行业仍处于亏损状态叠加行业资金紧张叠加猪病干扰，行业有可能进入抛售猪只>供应增加>猪价承压>资金紧张>抛售猪只的负反馈阶段，产能或呈现加速去化趋势。
3)投资建议：生猪板块的黄金买入期为【猪价短空长多】+【产能去化趋势已成】+【板块估值低位】,同时【前瞻的赔率>精准择时的胜率】。目前【板块估值历史低位】,标的上，当前【板块β配置、优选弹性】,大猪首推【温氏股份】、其次建议关注【牧原股份】、【新希望】;小猪建议重点关注：【新五丰】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【华统股份】,其次建议关注【傲农生物】、【中粮家佳康】、【天邦食品】、【京基智农】、【金新农】等。风险提示：猪价不达预期；公司出栏不达预期；非洲猪瘟疫情风险；成本下降不达预期；问卷调查样本偏差值及样本代表性风险。
二、白鸡板块：供给收缩已成定局，重视白鸡向上空间1
1)202282023Q1总结：2022年受行业低迷影响，白鸡公司业绩整体表现较差。2022Q4以来，产业链各环节价格均有所改善；考虑到本轮周期供给端收缩自上而下传导，2022Q4父母代鸡苗率先上涨；2023Q1商品代鸡苗价格大幅改善，上游企业业绩改善更为显著。
2)未来板块展望：祖代缺口已成，且引种压力未有本质改善。考虑到种鸡质量问题及鸡肉进口难度，整体鸡肉供给或进一步收缩。预计2023年全年父母代维持较高景气度；Q2商品代苗价或有季节性压力，下半年价格景气上行趋势已成。
3)投资建议：供给收缩已成定局，重视空间!从羽均市值角度看，对应2023年预估出栏量，当前圣农发展、益生股份、民和股份15-25元/羽，仙坛股份30-35元/羽，禾丰股份10-15元/羽，与历史周期景气区间40-60元/羽的羽均市值相比，向上空间明显!标的上，重点推荐：【圣农发展】(白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值便宜),建议关注【益生股份】(父母代鸡苗龙头企业，909量增显著)、【民和股份】(商品代鸡苗，价格弹性高)、【禾丰股份】(白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性)、【仙坛股份】(白鸡养殖穗健增长，深加工比例提升)
等。
风险提示：价格上涨不及预期；禽流感等疫病发生；测算具有一定的主观性，仅供参考。
三、后周期板块：把握养殖后周期机会，关注动保板块&饲料板块。
■动保板块：板块迎业绩拐点，关注非瘟疫苗空间。
1)2022&2023Q1总结：22业绩受养殖低迷影响业绩承压，22Q4迎来利润拐点；23Q1,业绩增长驱动+非瘟疫情加重驱动下走出相对独立行情。
2)未来板块展望：板块利润迎来拐点，坚定看好生猪养殖后周期机会；23Q1非洲猪瘟疫情加重+海外禽流感疫情蔓延，行业内对于高质量、可靠的疫苗的关注度提高，后续重点把握非瘟疫苗节奏和市场空间!目前已有中科院(中牧、生物)和兰研所(普莱柯)正式提交非瘟疫苗应急审批流程。
3)投资建议：重点推荐【普菜柯】、【中牧股份】、【生物股份】、【科前生物】、【回盛生物】,建议关注【瑞普生物】。风险提示：产品研发不及预期风险；市场竞争的风险；动物疫病恶化风险。
三、后周期板块：把握养殖后周期机会，关注动保板块&饲料板块。
■饲料板块：重点推荐优质龙头【海大集团】I短期重视库存鱼消耗带来的业绩拐点，长期关注公司核心竞争力带来的市占率持续提升|
1)2022&2023Q1总结：2022年在消费不振、鱼病、极端天气等黑天鹅影响下，公司逆势增长，业绩改善显著；2023Q1略低预期，主要系去年底流通不畅，今年Q1存塘鱼量大压制鱼价，养殖户投喂积极性较低。
2)未来板块展望：1)短期看，市场对鱼价过分悲观，股价中已有所体现。我们认为，Q1并非水产料销售旺季，短期承压影响有限；随着库存消耗+新苗入池+消费恢复，全年水产料景气度
依然乐观!2)中长期来看，公司在畜禽养殖规模化进程中，实现大客户高速增长+经销渠道客户稳健增长；水产料在多年综合服务商的打造下，已形成饲料+动保+种苗+金融一体的强粘性模式，进入壁垒高，各业务正反馈机制强化；市占率加速提升；主业盈利能力有望进一步提升。
3)投资建议：公司基本面逐步改善，随着餐饮恢复、下游养殖景气度回升，重视业绩拐点!目标市值1200+亿元，重点推荐!风险提示：天气异常风险；养殖疫病风险；原材料价格大幅波动风险。
四、种子板块：粮价景气拉动种子需求，转基因试点23Q1开始L
1)2022&2023Q1总结：2022年玉米、小麦等粮食价格持续高位，拉动种子需求；玉米制种成本上涨18%,考验种子企业成本转嫁能力；粮价景气、行业竞争趋于有序推动种植(特别是种子)多个上市公司2022年收入增长，玉米业务增长成为收入增长的主要推动力，23Q1整体延续22年良好涨势。
2)未来板块展望：粮食安全战略高度，23Q1转基因玉米试点开始，转基因商业化有望加速落地!转基因技术预计带来行业显著扩容(玉米转基因种子终端规模有望达600亿)。高技术门槛和高品种审定标准下，创新能力强的头部种企市占率有望进一步提升。
3)投资建议：重点推荐【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【茎银高科】。
风险提示：政策变动风险；粮价上涨不及预期；重大疫情风险；自然灾害/病虫害风险。
五、宠物板块：国内消费持续增长，短期出口业务有望
1)2022&2023Q1总结：宠物食品出口22年1-8月出口表现突出，9月后受海外客户/经销商去库存影响出口同比下滑，导致宠物出口业务承压。个股上来看，中宠、佩蒂出口收入占比较高，因而整体受到出口周期影响业绩明显，23Q1营收、利润均出现较明显下降。
2)未来板块展望：国内市场，养宠者对国产品牌偏好度增加，宠物市场发展强劲，看好头部公司自主品牌布局策略；国外市场，23年1-3月宠物食品出口同比减幅已明显缩窄，2023下半年改善可期!
3)投资建议：随着23Q2宠物食品出口业务有望迎来拐点+国内市场高成长机会，宠物食品个股业绩有望迎来修复，重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】。风险提示：贸易、关税等政策对出口的影响；汇率波动风险；原材料价格上涨风险。
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