宏观研究：财政收支与经济数据相互验证，提振需求必要性加强.pdf

4月经济数据陆续公布，一季度出现的背离现象逐步收敛，经济增长数据向财税收支数据靠拢，出口金额与出口交货值的差值亦在收窄，共同指向经济内生动能不足。政策有待发力，价格、库存压力下需求端工具可能是当前更优的选择。

投资建议：此时关注顺周期行业政策预期，尤其是产业链链主的“中”字头企业；而顺周期信心不足，宜看向未来，如人工智能、数字经济与制造业相结合(主要是工业母机方向)、平台经济、新能源(主要是氢能领域)、大农业、网络安全等方向。

4月经济数据陆续公布，一季度出现的背离现象逐步收敛，经济增长数据向财税收支数据靠拢，出口金额与出口交货值的差值亦在收窄，共同指向经济内生动能不足。政策有待发力，价格、库存压力下需求端工具可能是当前更优的选择。具体如下：

投资增速未受低基数有效提振，基建出现减速迹象。1-4月固定资产投资累

计同比4.7%,较一季度放缓0.4个百分点，作为经济复苏的一个重要支撑力量，投资回落。去年4月由于疫情反复，经济再受明显冲击，形成了低基数效应，但4月投资读数并未出现反弹。1-4月基建投资、制造业投资、房地产开发投资累

计同比分别为9.8%、6.4%、-6.2%,较一季度普遍减速。尤其是基建投资，在去年8月累计同比维持两位数较快增长后，4月降至个位数，此前基建强房建弱的格局弱化，基建对经济的支撑力回落。

——原因可能与财政支出节奏放缓，信贷投放趋于平稳有关。1-4全国一般公共预算收入83171亿元，同比增长11.9%。除经济恢复性增长带动外，当期财政收入增速还受到留抵退税、部分税收错期入库等特殊因素影响，扣除上述特殊因素后，全国一般公共预算收入可比增长约4%。而1-4月全国一般公共预算支出86418亿元，同比增长6.8%,与一季度持平，投向基建领域的相关支出同比增

长3.4%,较一季度放缓。结合财政存款看，4月财政存款新增5028亿元，财政

存款余额同比增长6.6%,较一季度明显提速。每年5月所得税汇算清缴形成了财政存款增长的大月，而今年4月财政存款增幅已与去年5月相当，反映财政整体支出节奏放缓。另外，此前支撑基建投资的银行信贷资金投放减速。4月企业中长贷新增6669亿，与2021年同期比较，4月多增新增64亿，而1、2、3月则

分别增长14600、100、7400亿，主要用于项目融资的企业中长贷投放明显放缓。