周期视角下的半导体:万事俱备,只欠东风.pdf

核心结论:

一、全年半导体业绩有望走出低估,我们预计行业整体业绩环比有望逐渐提升,同比有望三季度转正。

二、从宏观角度半导体已具备周期底部反转逻辑。半导体景气度拐点主要和美元利率挂钩,主要原因为半导体行业和GDP相关性高。随着美元利率加息预期减弱,我们认为半导体行业有望进入复苏预期。

三、行业仍处下行周期,Q3同比有望转正。目前行业正处于去库阶段,上游环节代工厂稼动率已降至荣枯线,IC设计公司库存有望Q3见顶,目前需要静待渠道环节完成去库和终端需求拉动。行业衰退期已过半,复苏可期。四、投资策略与标的,参考费城半导体指数,主要分为估值修复和业绩兑现两个阶段。虽然当下行业处于衰退期,但市场已经开始预期复苏,费城半导体指数已经完成估值修复。但SW半导体指数,并未跟随我们认为后续随着时间推进,A股半导体公司有望开始进行估值修复阶段。周期角度推荐存储相关公司和代工厂商,相关受益为:兆易创新、江波龙、中芯国际以及TCL科技;新产品放量和国产替代角度,相关受益为:北方华创、中微公司、芯源微、旭光电子、鼎龙股份、杰华特及帝奥微

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