新能源车总结：盈利分化，景气依旧.pdf

◆新能源车需求维持高增速：2023年1-3月，新能源汽车产销分别完成

165万辆和158.6万辆，同比分别增长27.7%和26.2%,渗透率达到

30.9%。其中，2022年3月国内新能源车销售量为65万辆，渗透率为

32.4%,相比1-2月有所恢复，我们认为Q2整体新能源车销售有望回暖。

◆中游材料环节盈利有所分化：1)电池板块：2022年电池板块利润有所承压，2023Q1龙头企业盈利能力凸显。未来随着储能业务的比例提升和一体化的逐步兑现，盈利有望提升。2)正极：正极材料企业业绩和上游资源价格正相关，2022年上游锂资源价格涨幅缩小、镍钴价格下跌，正极企业收入、利润增速有所放缓，2023Q1锂价快速下跌，受存货减值拖累，正极企业利润出现大幅下降，企业盈利能力出现明显分化；3)电解液：电解液盈利有所下滑， 2023Q1板块公司盈利能力持续下降，上游原材料利润压缩空间有限，我们认为电解液行业利润已接近底部，龙头优势明显，盈利能力恢复稳健；4)隔膜：22年受益于新能源景气度整体高增，23Q1有所承压，2023Q1隔膜板块实现营业收入32.3亿元，同

比-0.7%;归母净利润8.3亿元，同比-23.2%,我们认为隔膜行业壁垒依然较高，Q2有望随着行业景气度改善，整体盈利能力有望恢复；5)负极：负极企业盈利能力有所承压，随着石墨化价格下调和整体竞争加剧，23年价格有下降压力。6)结构件：2023Q1整体来看结构件盈利有所承压，但科达利依然保持较强盈利能力，未来有望随着新能源车市场回暖

保持较高增速。

◆投资建议：推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、星源材质、恩捷股份、德方纳米、天奈科技、超频三、比亚迪、中科电气、杉杉股份、中伟股份、当升科技、长远锂科、壹石通、乎能科技。

◆风险因素：全球新能源汽车产销不及预期；原材料价格上涨；技术路线变化；公司现金流紧张；新扩产能无法顺利释放等。

23年国内新能源车渗进率持续孽升。2023年1-3月，新能源汽车产销分别完成165万辆和

158.6万辆，同比分别增长27.7%和26.2%,渗透率达到30.9%。其中，2022年3月国内新能源车销售量为65万辆，渗透率为32.4%,相比1-2月有所恢复，我们认为Q2整体新能源车销售有望回暖。