通信行业2022年报及2023年一季报综述：走出底部，拥抱AI.pdf

我们通过梳理2022年年报以及2023年一季报得出以下结论：

(1)2022年行业营收稳健增长。伴随“通信+”下行业开拓新增长曲线，叠加强美元下出口受益，2022年通信行业稳健发展，全年行业158家样本上市公司实现营收26779.06亿元，同比增长7.3%。我们认为，随着通信基建投资保持较高景气、AIGC带来新红利，行业2023年营收将保持稳健增长。

(2)“通信+”下行业利润持续修复，对“AI+”保持充分乐观。2022年

通信行业实现归母净利润1919.64亿元，同比上升22.7%。剔除中兴通讯与三大运营商后，行业实现净利润235.32亿元，同比大幅增长。进入2022年以来，随着专网通信事件影响消退，同时叠加通信行业企业进入如车载模组、海缆等利润空间更大的高景气赛道，行业利润实现了持续修复。值得注意的是，市场此前一直预期北美数通板块受到北美需求衰退影响，利润将出现下滑，但从最终结果来看，在高质量经营以及汇兑影响下，以光模块为代表的数通企业利润超出预期。展望2023年，AIGC的成长拉动云计算、光通信、运营商、边缘计算等子行业持续向好，我们认为应重点关注AI算力建设及国内数据要素生态构建。

(3)美元强势助力行业利润，原材料占比提升抵御贸易风险。2022年三季

度以来，美元持续走强，对于出口收入占比较高的通信行业利润带来较为明显的提升，排除中兴通讯与三大运营商后，行业全年汇兑收益为14.97亿元，相比之下2021年行业汇兑损失为8.07亿元，同时，全行业进入去库存周期，库存占营收比例有所下降，但原材料占存货比例提升，说明行业积极调整供应链以抵御进出口风险。

(4)子行业中，运营商、云视讯、光通信高景气。1)运营商C端业务由“量”转“质”,移动ARPU企稳回升，B端云业务高速增长，2023年一季度固网和基建投资景气度不减。2)云视讯板块在海外需求持续、美元走强的背景下，营业增速与利润增速相对2021年出现明显改善，后续随着国内信创建设需求，以及海外经济见底，行业有望持续发展。3)光通信板块主要受益海外FTTH与国内FTTR双重周期叠加带来的需求上升，同时板块内部分公司拓展激光雷达等客户，带来增量收入。

(5)投资策略：AIGC——通信重估的机会。AIGC成为2023年开端的市场焦点，我们始终看好算力底座的价值，建议重视算力建设的黄金品种：光通信，重点关注光模块龙头及上游光器件厂商，持续跟踪光通信新技术进展，重视三大运营商作为数据要素中军的投资机会，持续跟踪AIGC对AIoT的催化。

推荐标的：

算力-—

光通信：新易盛、天孚通信、中际旭创、太辰光、德科立、华工科技。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技。边缘算力：美格智能、广和通、龙宇股份。服务器&交换机：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络。核心网：震有科技。

数据要素-—

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，数据统计口径失真的风险。