2022年11月-2023年1月，第一轮超额收益：宏观政策及经济预期向好，开门红预期改善

防疫政策优化后，宏观政策加大力度稳增长、稳地产，长端利率预期上行，资产端预期向好。同时，负债端受线下活动复苏、居民收入预期回升以及险企提前备战开门红，开门红预期迎来较强改善。资负预期向好共同催生第一轮行情。

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