4月政治局会议对大宗商品的影响：关注有色板块的机会.pdf

对经济的判断。一季度开局良好，但是经济内生动力不强，我们预计宏观政策至少将维持中性偏宽松的特征。政治局会议特别提到经济转型升级面临新的阻力，在中美冲突压力增大的背景下，继续关注需求侧政策的扩大发力。

对宏观政策的变化。政策延续此前两会和经济工作会议的基调，并未出台更大的刺激政策。宏观政策的着力点仍在于扩大内需，短期保持不变、缺乏增量。关注相关领域不动产证券化带来的宏观资产负债表扩大的积极影响。

地产和新能源行业存在结构机会

房地产：房住不炒的基调仍延续，关注城中村改造和平急两用基础设施建设推动的相关需求。

新能源：将产业政策置于宏观总量政策之前更优先的位置，体现出重结构轻总量的政策特点。具体关注新能源产业链中游(充电桩、储能设施、电网改造)的投资扩张。

大宗商品的影响分析

有色：4月政治局会议的行业政策预计对有色板块铜、铝、锌、镍、白银、锡、工业硅等品种的消费都会有一定正面影响，持续提振需求。

黑色：在产量高、需求减弱和压产政策预期下，市场出现明显负反馈。就后市而言，若压产政策实施，将改变黑色产业格局，需引起足够的重视。

化工：与房建相关的PVC高库存问题未能有效解决，PP5-6月仍有近90万吨/年的新增产能释放，均建议逢高做空套保。而EB受上游成本拖累建议观望。

橡胶。新能源政策对汽车销售总量刺激有限，政策带来的需求拉动更多在基建层面。目前橡胶的矛盾主要在持续增加的社会库存以及下游轮胎厂成品库存依旧高企，决定了当下橡胶呈现的是供需宽松格局。我们认为，今年四季度或是橡胶价格向上波动的机会。

对宏观政策的提法：宏观政策的着力点仍在于扩大内需，短期保持不变、缺乏增量。一方面，在内生动力的培育过程中，我们预计宏观政策总体上仍将维持中性到中性偏宽松的环境。另一方面，扩大内需的结构在于服务性消费和民间有效投资，关注不动产证券化的影响。随着不动产统一登记的全面实现，意味着相比较城市土地，农村等更广义的不动产超实现“货币化”又迈进了一步，关注相关领域不动产证券化带来的宏观资产负债表扩大的积极影响。

对市场主体的看法：坚持”两个毫不动摇”释放提振民营经济积极信号，政治局会议进一步指出了具体的方法，即“破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒”,提振实体经济信心。关注国内信用定价机制的推进和大型平台企业的发展机会。

对改革开放的看法：中国式现代化需要”坚定不移全面深化改革，扩大高水平对外开放”。本次改革侧重于金融领域的改革，开放侧重于制度型的开放。

对房地产的看法：房住不炒的基调仍延续，关注城中村改造和平急两用基础设施建设推动的相关需求。