阳光电源深度报告:“光储”并济,赋能全球能源转型.pdf

2020 年公司光伏逆变器全球出货 35GW,市占率 27%。中国厂商市占率稳步提 升,叠加龙头效应强化,产品技术成熟,市场格局基本确定。新进入者面临产 品认证、渠道搭建与客户培养三大壁垒,短期难以对格局形成扰动。公司全球 销售网络加速建设、扩产有序进行,市占率提升确定性大。

公司过去销售渠道重心倾向直销为主的地面电站客户,今年公司开始战略变 革,针对海外分布式、户用进行渠道改革,定增 5 亿元加码全球营销服务体 系。盈利能力角度,毛利受市场与产品结构双重因素驱动,具备上升空间: 1)同类产品海外单价高,毛利率高出国内约 15 个百分点。2)海外市场中组 串式及户用逆变器为主流,公司户用逆变器创新使用单管技术,成本优势大, 海外毛利率达 50%,盈利能力佳。

储能是未来新型电力系统的核心资产,赛道景气度高。据测算,2025 年全球新 增储能有望达 172GWh,5 年 15 倍空间,四十五 CAGR=72%。公司 15 年进军 储能系统集成,电气能力优势与储能系统核心需求匹配,今年业绩有望继续翻 翻。长期看储能赛道广、空间大,为业绩带来超额弹性。

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