央行2022年三季度货币政策报告对于内外环境的判断基本延续了此前的提法海外经济下行风险如大，国内经济复发展基础还不牢固。内外环境提法未变下，央行对于后续货币政策的基调也并未发生明显调整，仍然强调加大稳健货币政策实施力度，同时更加注重前期推出的结构性货币政策工具的落实，并且提到他好年来经济工作提供适宜的流动性环境，因此我们认为后续降准降息或仍有可能，结合我们年度报告《利率压制缓解，经济改善可期——2023年宏观经济分析与展望》中对于经济修复节奏的判断，我们认为货币政策边际收紧可能要等到明年Q2经济明显企稳回升之后才会发生。
全球经济下行风险加大，国内恢复基础还不牢固
三季度夹行对于内外环境的判断基本延续了此前的提法，海外经济下行风险加大，国内经济恢复发展基础还不牢固。《报告》指出，当前外部环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内经济恢复发展的基础还不牢固。海外方面，强调发达经济体通胀粘性较强，收紧货币政策的取向短期仍可能延续，全球经济复苏动能趋弱；国内方面，强调国内居民预防性储蓄意愿上升制约消费复苏，积极扩大有效投资面临收益不足等多方约束，同时人口老龄化、低碳转型等中长期挑战也不容忽视。
物价涨幅总体温和，需警惕未来通胀反弹压力
三手度夹行对于通胀的表述有所调整，增加“警惕未来通胀反弹压力”，不过我们判断央行的表述明显走在了实际通胀数据之前，更多的是概示潜在风险，而实际退账至少明年三年度之前压力仍会有限。报告指出，当前受出行住宿等服务价格受我情影响涨幅不及往年水平影响，CPI上行总体较为温和；而国际原油等大宗商品价格震荡下行带动PP1涨幅持续回落，预计年内将维持低位运行。
展望未来，要高度重视未来通胀升温的潜在可能性：一方面地缘政治冲突仍扰动世界能源供应，外部输入性通胀压力依然存在：另一方面，一段时间以来我围M2增速处于相对高位，若总需求进一步复苏什温可能带来潜斥效应，特别是痰情防控更加精准后消费动能可能快速释放，也可能短期加大结构性通胀压力。
不过我们判断央行的表述明显走在了实际通胀数据之前，更多的是提示潜在风险，而实际通胀至少明年三季度之前压力仍会有限。因为无论是我情管控的优化还是居民消费的释放大概率都会呈现新进式的特征，居民消费者信心的修复也难以一蹴而就，因此结合我们此前报告《通胀平淡；CPI 浙次回落，PPI 低位徘徊》对于通胀的分析，我们判断至少明年三季度之前，通胀压力仍会有限。
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