光伏贱金属专题报告：光伏降本驱动，贱金属化落地在即.pdf

报告摘要

⚫ 银价上行推高光伏生产成本，贱金属替代成为降本核心突破口。2024年以来，国际银价维持上涨态势，直接带动光伏银浆成本抬升。若按2026年银价20000元/kg测算，银浆单瓦成本约0.163元/W，在组件中成本占比接近20%，银价高位运行将加速贱金属替

⚫ 贱金属化的核心逻辑，是以铜、铝等低成本金属对银材实现部分乃至全面替代。当前行业主流技术路线主要包括银包铜、电镀铜、铜浆、铝浆四大方案，各技术在工艺门槛、适配电池路线与应用场景上各有优劣，但整体均已脱离早期研发阶段。隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、中来股份等头部企业贱金属路径各有侧重，产业化应用正稳步落地，核心目的在于有效压降晶硅电池量产成本，

⚫ 银价高位运行持续驱动贱金属替代提速，铜浆等方案逐渐进入量产突破期。具体来看：隆基绿能研发纳米合金矩阵式接触（ACM） 技术平台，预计2026年6月建成20GW产能；晶科能源预计2026年二季度末完成近30GW产能的贱金属工艺改造；爱旭股份已在珠海实现10GW电镀铜量产；阿特斯计划年中银耗下降30%，年底冲刺40%降幅；中来股份山西TOPCon产线正推进Namic 1.0技术改造，目标先行完成8GW产线升级。整体来看，少银、去银技术产业化导入节奏有望持续加快，推动光伏银浆单耗中长期加速下

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投资建议：高银价推动光伏贱金属化进程加速，建议关注博迁新材、聚和材料；电池端少银、无银技术应用持续深化，建议关注爱。旭股份、隆基绿能、晶科能源、阿特斯、中来股份。

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