二季度经济的证真与去伪.pdf

报告摘要

在能源冲击及财政换挡等多重因素叠加影响下，今年二季度经济的波动幅度明显大于往年，数据表象和经济底色之间偏差更需要仔细甄别。经济意外指数的大幅回调超越了季节性，新动能崛起与传统内需偏弱的拉锯尚未在宏观层面充分映射；

输入性通胀下PPI 上行有些“虚火”，使得上下游产业间的分化有所加剧。要辨明当前经济的真实底色，就需要穿越地缘和政策的迷雾，从结构上把握经济修复的出口：产业周期与地缘共振下延续强势——真。年初出口的亮眼表现，源于全球资本开支周期与地缘错位红利的深度共振，二季度出口虽仍有韧性，但中枢或回落至8%-10%之间。中国依托全产业链集成优势，正稳居本轮产业订单溢出的核心承接高地，但3-4月价格对出口同比的贡献已飙升至近70%，“价增量减”效应下出口数量的扩张弹性或受到掣肘。

工业生产：一季度“抢开工”后趋势性放缓——伪。 4月工业生产放缓更可能是“假摔”，而非趋势性下行，二季度工增同比增速可能回升至6%附近。季初月工业生产自然回落叠加石油相关行业受中东局势扰动，均属短期因素；我们构建的工业景气度指标显示，4月出口交货值增速回升至10.6%，高技术产业工业增加值同比逆势向上，当前工业生产景气水平并不低。