中东冲突对我国油气产业影响及投资机会展望：能源央企或迎价值重估，油服行业有望延续高景气.pdf

报告摘要

中东冲突以来，全球原油与天然气价格显著上行并剧烈震荡。2026年2月底至3月初，冲突快速升级叠加霍尔木兹海峡通行受阻，地缘风险溢价推动国际油气价格快速上行，布伦特与WTI 原油价格同步大幅上行，布伦特突破100美元/桶并一度接近120美元/桶高点，WTI 亦升至100美元/桶附近；

与此同时，国际天然气市场同样宽幅波动，分区域来看，欧洲TTF 天然气价格由2月下旬约30欧元/兆瓦时快速进入上行通道，并在3月一度突破60欧元/兆瓦时，成为对冲突反应最为敏感的市场。北美NYMEX 天然气价格虽受国际能源情绪带动出现波动，但受本土供需、库存及天气因素影响更大，表现为阶段性冲高回落；我国国内LNG 价格自3月以来明显上行，并在进口成本抬升及国际气价传导带动下持续上涨。进入3月中旬，随着航运受阻、运费上升及卡塔尔LNG 供给扰动，市场由 “预期驱动”转向“供给约束”，油气价格中枢进一步抬升；3月下旬，在制裁强化及冲突长期化预期推动下，市场开始交易持续性供给缺口，油气价格高位震荡特征进一步强化。4月以来，停火谈判与海上封锁等事件反复交替，油气价格在快速回落与再度上冲之间切换，整体维持高位震荡。

霍尔木兹海峡高度绑定中东能源出口体系。中东地区油气资源集中于波斯湾沿岸，出口路径主要依赖霍尔木兹海峡，结构上，沙特、伊拉克、阿联酋、科威特是核心供给来源，其中，沙特原油出口规模长期维持在5.3–6.8mb/d（百万桶/天，下同）区间，伊拉克基本稳定在约3.2mb/d 水平；阿联酋与科威特分别处于1.3–2.2mb/d 区间。2020年–2025年Q1期间，前四大来源国合计占比超过80%，叠加伊朗与卡塔尔后，占比超过95%。尽管沙特与阿联酋具备部分绕行能力，但霍尔木兹海峡仍是其核心能源出口通道。其中，沙特拥有East-West Pipeline 原油管道，阿联酋拥有Habshan–Fujairah 原油管道，部分原油可绕开霍尔木兹海峡运输至红海或阿曼湾港口，但管道输送产能有限。同时，科威特、卡塔尔及巴林等波斯湾国家的原油及LNG 出口仍高度依赖霍尔木兹海峡运输。根据EIA 测算，目前沙特与阿联酋合计可绕行运力约6.0–7.0 mb/d，明显低于霍尔木兹海峡约2,000万桶/日的实际运输规模。