2026年交通运输行业中期策略：攻守之间，寻找量价弹性.pdf

报告摘要

2H26交运主线：把握量价弹性、配置优质红利、左侧布局航空展望下半年，地缘扰动有望边际缓和、油价或高位回落、景气分化延续，关注四条主线：1）把握“量价弹性”，进口替代与“公转铁”驱动货运铁路量价齐升，首选大秦铁路；集运供需结构改善，运价具备支撑，首选中远海控AH、海丰国际。2）左侧布局低位航空，油价回落有望缓解航司成本压力，供给收缩支撑中期盈利弹性，关注淡季需求表现和左侧配置窗口，首选中国东航 AH。3）配置盈利优、股息率居前的红利资产，首选皖通高速A。关注海外高增的极兔速递、盈利改善的中通快递、景气修复的密尔克卫。

航空机场：左侧布局航空，静待油价回落；产能周期主导机场投资当前油价是抑制航空运营和股价主要因素，航司通过削减航班、征收燃油附加费、提高裸票价等措施，尽所能缓解燃油成本上涨影响。不过4月中下旬以来，航煤裂解价差边际缩窄，航司成本压力有望缓解。往后紧密跟踪中东局势，若油价趋势性回落，行业将迎来催化，关注左侧布局机会。中长期仍看好行业供需持续改善、景气底部抬升，推动航司进入盈利周期。上市机场受到航司削减航班影响较小，关注免税业务表现，非航业务整体有待改善，当前产能周期逻辑占据主导，精选处于产能爬坡、盈利提升周期个股，或更具有中长期配置性价比。