2026年中期海外宏观经济展望：双重K型经济的“张力”，硅基“吞噬”碳基.pdf

报告摘要

全球市场：AI是主线，地缘并非噪音 ◼ 2025年10月FOMC例会鹰派降息后，美股阶段性见顶，年初HALO和2月底中东地缘冲击加剧调整，4月在停火谈判+财报季业绩超预期两因素驱动下持续走强。现阶段，美股与油价依然是利率敏感性资产定价的两个主要因素。

行业景气：制造业向上，服务业向下，两者出现交叉 ◼ 2023年下半年以来，全球和发达市场制造业景气持续修复，2025年下半年以来持续运行于50+，2026年初以来加速修复。 ◼ 全球服务业持续运行于高景气区间。2025年下半年，发达市场服务业开始转弱，2026年3月以来加速下行，主因能源冲击。

◼ 历史上，美联储加息背景下的“硬着陆”基本都是地产投资、制造业大幅拖累+服务消费转弱（不一定负增）所致。本次加息周期前后，美国地产投资和制造业也经历了“衰退”，但2022年reopen后，服务消费极为强势，实现了有效对冲。