2026年中期公用事业行业策略报告：供需两旺电价回升 算电低碳重塑价值.pdf

报告摘要

• 水电:来水偏丰及财务费用下降，分红比例具有提升空间。2025年秋汛保障了今年Q1水电发电量同比高增，4月入汛后长江中下游持续极端降水，Q2预计水电保持同比高增长。水电开发进入尾声，现金流充沛，可优化债务结构及提前还贷，财务费用持续下降。部分上市公司机组资产折旧到期，进一步提升盈利能力。水电股分红能力进一步提升，继续看好国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。

• 煤电:算电协同利好区域龙头，现货电价上涨修复盈利能力。算力中心用电高增，算力集群所在地的煤电由基础负荷转向电网调节刚需。煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，存量火电现金流稳健、高股息属性明确。国际形势导致煤价进一步抬升，月度长协及现货电价显著反弹，修复煤电盈利能力。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。

• 核电:托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动。2026年Q1机组集中检修压制上半年发电量水平。辽桂两地出台核电托底电价政策，锁定绝大部分电量收益，对冲现货电价波动。电价底部夯实，叠加十四五装机稳步投产，核电即将迎来业绩反转。建议关注中国核电、中国广核(A+H)。