2025全球车企成本分拆：国内车企盈利能力提升，追赶海外车企高盈利.pdf

报告摘要

报告亮点本文整理了海外及国内共26家主要/重点车企的盈利能力及成本结构数据，以对比跟踪海外及国内车企财报数据背后的特征和趋势，研究海外车企与国内自主的差别与变化，其中重点分析海外豪华、海外普通和国内自主。本文主要从三个方面展开分析： 1） 盈利能力：分析指标包括销量、ASP、毛利率、净利率、单车净利； 2） 成本分拆：使用两种成本分拆方式，分别从成本投入强度和成本转化效率的角度展开分析，分析指标包括COGS/总成本、销管研财费用/总成本、薪酬/总成本、折摊/总成本、销管研财费用率、薪酬/营收、折摊/营收。投资逻辑本文通过分析和对比国内和海外车企在盈利能力和成本结构上的变化和特点，总结出国内和海外车企在发展阶段和商业模式上差别。盈利能力上，海外车企凭借更高端的产品结构和更稳定的市场竞争格局，2025年平均毛利率领先国内自主车企约5-7PP、净利率领先约3-4PP。在变化趋势上，海外车企受成本上升、电动化转型拖累，毛利率和净利率均同比下滑；国内自主毛利率基本持平但净利率同样承压，与海外的差距仍在缩小；新势力受益新能源规模化，毛利率和净利率改善显著。成本分拆上，我们可把车企的成本投入大致分拆成“总成本100%=COGS 87%+销售费用6%+管理费用2.5%+研发费用4.5%+财务费用0%”或“总成本100%=薪酬11%+折摊6%+BOM+其他”。横向对比上，海外车企薪酬、管理费用占比更高，新势力研发与销售投入强度最高。纵向变化上，各车系 COGS 占比近5年普遍提升、压缩费用投入空间，传统车企销售费用占比小幅下降，海外豪华研发投入占比显著上升。虽然海外车企产品结构、盈利性好于当前国内自主车企，但近年随着汽车行业电动智能变革，自主车企在销量、份额、ASP 及盈利四大维度持续提升，自主车企的全球竞争力显著增强。综合而言，考虑到海外与自主车企的发展阶段不同，我们看好自主整车持续的发展，认为自主车企凭借电动智能变革、制造业优势及全球化布局，未来其产品结构、市场份额、盈利性有望持续提升。