行情回顾：2025年家电板块涨幅9.1%,跑输大盘8.5pct,26Q1家电板块下跌7.1%,跑输大盘3.2pct。2026年一季度照明设备子版块表现较好，黑色家电、白色家电、家电零部件、小家电均有下跌。从机构持仓看，当前家电行业公募基金配置比例处于相对低位，基金重仓持股标的以白电龙头、小家电企业为主，但向多元化家电零部件企业转移。
业绩回顾：26Q1家电板块营收同比-0.8%,归母净利润同比-8.5%。从盈利能力看，2026年一季度原材料成本与汇率波动，家电企业盈利能力承压。26Q1家电行业毛利率、销售净利率同比分别下滑0.1pct、0.7pct。一季度家电零售端内外销压力尚在，行业内销市场存量竞争格局尚未改变，外销北美传统市场下滑导致出口额放缓。
白点板块：内销地产企稳，外销动能转换。26Q1需求仍偏谨慎，空调、冰箱、洗衣机内销零售额规模同比平稳震荡。原材料成本上行压力下，白电企业维持毛利率稳定，但汇兑损失影响利润水平。一线城市二手房市场量价均有回暖，家电行业对地产向上拐点响应迅速，预计26Q2起白电企业内销收入将迎来边际改善。一季度新兴市场成为出口增量主力。新兴市场人口总量大，大家电渗透率低，普及新增需求空间广阔，或将驱动白电出口规模长期增长。
小家电板块：低渗透率、消费电子领域营收景气。26Q1厨房小家电营收整体承压，清洁电器头部企业、电动工具、消费电子领域营收较为景气。清洁电器内销竞争格局改善，外销份额集中，长期受益于渗透率提升。当前欧洲市场电价持续高位，户储系统经济性与制度性优势凸显。安克创新在全球阳台光伏储能市场占据重要地位，在欧美用电紧张背景下有望持续获益于品类渗透率提升。
黑电板块：总量探底结构优化，全球份额提升可期。26Q1黑电营收同比+4.4%,归母净利润同比-22.8%,头部企业业绩涨幅领跑行业。彩电市场总量探底产品结构优化，2025年中国彩电市场零售额同比-5.8%,26Q1同比-9.36%,26Q1 MiniLED、大尺寸、高刷新率等高端卖点成为行业增长主力。中国彩电品牌构建全球竞争力，抢占日韩系份额。2020-2025年全球电视市场销量CR5中，韩系传统彩电企业市场份额下滑3.0 pct,中国企业市场份额提升6.7pct,其中海信系份额上升4.8pct,中国品牌在全球市场快速构建竞争力，对传统日韩系彩电品牌形成持续替代。
厨电板块：一季度需求放缓，专业品牌探索高端化护城河。26Q1油烟机、燃气灶市场零售额同比分别-7.5%、-13.0%。厨电核心企业一季度业绩整体下滑，分体式烟灶头部企业表现相对平稳。厨电行业头部份额持续集中，专业品牌与跨界品牌间竞争激烈。26Q1油烟机行业CR5零售额份额同比+1.36pct。白电跨界品牌份额同比+3.99pct。老板、方太等头部专业品牌均价显著高于跨界白电品牌，具有较高的专业性品牌溢价。专业厨电品牌或通过发掘厨电高端化、智能化技术路径构建专业性与高端化护城河。
投资建议：1)受益于内需与外销恢复的白电龙头企业：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；2)受益于清洁电器格局改善的头部企业：石头科技、科沃斯；3)受益于品类渗透率提升的细分领域头部企业：影石创新、安克创新；4)受益于产品结构升级，在全球具备竞争力的黑电企业：海信视像；5)受益于厨电品牌格局改善、高端化升级的困境反转头部企业：老板电器、华帝股份。
风险提示：市场需求波动的风险、行业竟争加剧风险、汇率波动风险、国际贸易政策波动风险、原材料价格波动风险。
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