【投资要点】
2025及2026Q1建材板块业绩概览：2025年业绩整体承压，2026Q1降幅有所收窄。2025-2026Q1地产需求疲软，因此建材板块整体业绩承压。2025年全年，建材企业实现收入6226.24亿元，同比-7.2%,归母净利润 118.23 亿元，同比-35.21%;其中 2025Q4 实现收入1591.63亿元，同比-13%,归母净利润-70.76亿元，同比由盈转亏。2026Q1,建材板块实现收入1256.94亿元，同比-2.1%,归母净利润12.51亿元，同比-44.1%。从收入及利润趋势上来看，2026Q1建材板块降幅有所收窄，其中玻纤景气度提升，电子布提价推动玻纤企业收入及利润情况有所改善。
水泥：2025年及2026Q1行业整体利润承压。由于2025H2及2026Q1水泥价格同比承压，因此水泥行业2025年及2026年整体利润同比下降。2025年，水泥企业收入3611.2亿元，同比-11.26%,归母净利润37.58亿元，同比-57.52%;对应Q4收入920.83亿元，同比-20.05%,归母净利润-41.83 亿元，同比-171.83%。2026Q1,水泥企业收入659.08亿元，同比-9.24%,归母净利润-22.01亿元，同比-107.44%,主要原因是煤炭价格2025H2有所上涨，从而使得26Q1水泥企业成本端压力环比上升，因此整体业绩降幅较2025年全年有所扩大。
玻璃：供需格局承压，价格呈下行趋势，2025及2026Q1收入利润继续下行。2025年，地产竣工面积同比下行，需求端承压，浮法玻璃价格整体呈下行趋势，因此上市玻璃企业业绩持续承压。2025年全年，玻璃板块实现收入456.24亿元，同比-10.81%,归母净利润-6.18亿元，同比由盈转亏；对应Q4收入112.2亿元，同比-9.34%,归母净利润-8.92亿元，同比-38.47%。2026Q1,板块实现收入98.5亿元，同比-6.33%,归母净利润-5.94亿元，同比由盈转亏。
玻纤：2025Q4电子布开启涨价，2026Q1利润加速改善。2025年Q4起，在Al需求拉动下，Al电子布需求爆发，电子布整体景气度提升，价格开始上行，粗纱价格从25年9月份也小幅上涨，企业的收入利润从 25Q4 逐步提升。2025年，玻纤企业收入675.99 亿元，同比+21.57%,归母净利润60.37亿元，同比+82.85%;对应Q4收入183.87亿元，同比+16.6%,归母净利润 11.64亿元，同比+5.78%;2026Q1玻纤板块收入约170亿元，同比+20.52%,归母净利润23.06亿元，同比+75.11%。
消费建材：2025年盈利承压，26Q1收入利润拐点向上，现金流同比改善。由于2025年全年地产及基建需求疲软，2025全年消费建材板块收入端承压，我们认为，头部上市消费建材企业市场份额整体保持提升趋势，因此收入端降幅小于地产整体降幅。2025年，消费建材企业实现收入约1480亿元，同比-5.69%，实现归母净利润26.74亿元，同比-53.95%。2026Q1消费建材板块收入328.69亿元，同比+5.72%,实现归母净利润17.44亿元，同比+13.01%,在此轮地产下行周期，大部分消费建材行业供给加速出清，供需格局改善，细分行业盈利拐点或已至。2025年全年消费建材板块经营净现金流163.51亿元，同比增加10.77亿元。2026Q1,板块经营净现金流-27.383亿元，同比少流出5.94亿元，现金流同比改善。
【配置建议】
◆主线一：电子布景气度持续上升，提价有望推升业绩弹性。推荐【中
国巨石】,建议关注【国际复材】、【长海股份】、【中材科技】、【宏和科技】。
◆主线二：关注持续传导成本压力的消费建材龙头。推荐【三棵树】【东
方雨虹】、【科顺股份】【北新建材】等，持续推荐受原材料影响较小，业绩稳健增长的【兔宝宝】、【悍高集团】【青鸟消防】等。
◆主线三：“双碳”政策催化，关注玻璃底部困境反转的机会。建议关注
【旗滨集团】、【信义玻璃】。
◆主线四：关注海外加速布局以及积极拓展第二增长曲线的水泥龙头。
建议关注【华新水泥】【上峰水泥】。
【风险提示】
需求不及预期，成本高于预期，回款不及预期，转型不及预期。
1.建材板块股价及基本面更新
1.1.建材板块及个股股价表现
建材板块年初至今绝对收益为-1.34%,整体跑赢沪深300指数3.24个pct。今年初至4月30日收盘，建材指数累计下跌1.34%,相对沪深300跑输3.24个pct。分子板块来看，玻纤板块表现最佳，累计上涨约90%,相对沪深300跑赢88.1%,我们判断主要系电子布景气度提升，电子布持续涨价所致。水泥板块累计下跌5.73%,相对沪深300跑输7.63个pct,我们判断主要是水泥需求疲软，价格持续底部震荡；装修建材累计上涨5.9%,相对沪深300跑赢4个pct。玻璃板块累计上涨约2.6%,相对沪深300跑赢0.69个pct。
1.2.主要建材品种价格及原材料价格表现
玻纤价格延续上涨趋势，水泥玻璃价格承压。今年至今主要建材品种价格涨跌有所分化，26Q1华东无碱玻璃纤维纱均价环比提升2%,电子纱涨幅较为明显，26Q1G75电子纱同比上涨17.2%,4月份粗纱与电子纱价格延续涨势。受需求疲软的影响，水泥价格依旧承压，26Q1全国水泥均价同比-13.2%,4月份价格继续下行；浮法玻璃方面由于供需矛盾依然突出，价格整体趋弱，26Q1玻璃价格同比下降4.1%。多数原材料价格同比上涨，成本端或逐步对盈利形成压力。根据我们跟踪的建材主要原材料的价格走势，除纯碱之外，大部分建材原材料年初至今平均价格同比上涨，其中原油、丙烯酸(涂料上游)、PPR和PVC(塑料管道上游)、聚醚(外加剂上游)等涨幅较大。由于原油价格的上涨，多数建材原材料年初以来明显上涨，涂料、防水等行业龙头持续发涨价函传导成本压力，若传导成本不及时，26Q2-26H2企业盈利端或承压。
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