中长期来看：
1)从生意模式来看：相较中国，在众多细分行业，美国市场容量大、价格高、生意模式稳定持续，值得给高估值，比如宠物(养宠体积更大)、饮料(重糖、重咖啡因)、家居如沙发卫浴(更新类高频消费)、工具类(DIY需求每年迭代)、娱乐性(摩托车、潮玩、极限运动消费氛围更液)。这使得出海不仅贡献了公司业绩，随着出海占比加大，也应当给与高估值。
2)美国A1引领，民众对于产品升级、智能化等方向更加open、亚马逊等线上的开放度让好产品有快速成长的可能性。近年来不少创新推动的国潮在美取得了突破性成就，并对其全球化产生了较大推动作用。
3)海外渠道、品牌竞争格局更加稳定，价格战相对较少。多为很多公司的利润池市场。
以上，对美出口公司、尤其是有自有品牌的公司，值得长期重视。我们认为，其他条件相同情况下，也值得一定的估值溢价。
短期来看
1)25年关税冲击下，企业忙于应对，26年Q2后逐步好转。
2)美国降息背景下，美国房地产景气度预期抬升。相关家电、家居、工具产业链有空间。
3)25Q4-26Q1,汇率利空出尽后，估值更加具有性价比。
风险提示：三方数据失真、数据测算偏差、产品不及预期、品牌竞争加剧、渠道扩展不及预期、关税政策波动等。
我们总结几类北美出海公司画像：1）供应链交付壁垒型：依托庞大的中国需求市场构建定制化能力，海外设厂对冲关税风险，绑定大客户，构建稳定交付体系，集中在北美线下渠道为主、大品牌中的赛道。如运动服饰、纺织食品、家居等，同时部分企业通过并购快速切入，如海尔、创科等；2）渠道创新型：借力线上平台或独立站，结合内容电商、海外仓破局渠道壁垒，特别是在DTC为重要渠道的服饰品类（SHEIN）以及众筹引领前端消费的新兴科技领域(3D打印):3)产品/技术驱动：依托中国供应链与工程师红利，柔性生产+快速迭代，实现产品/技术领先，关注可通过线上渠道突破+产品迭代创新建立优势的新兴科技品类(充电宝、运动相机、扫地机等)。
从“制造出海”到“品牌出海”，我们认为核心中国企业从“成本/效率优势”到“运营/技术优势”的扩张，当前复杂国际环境+关税风险下，关注优秀品牌出海公司以技术迭代/模式创新塑造品牌形象，具备更多端溢价能力。
投资建议：
1）短期：我们建议关注美国降息背景下海外边际修复，首推库存低位的工具行业，关注：表峰控股、创科实业、巨星科技（已覆盖）；长期锂电化结构升级具备更高空间；
2）长期：①关注高股息龙头+潜在出海定价：顾家家居、海尔智家（已覆盖）；②关注产品/技术迭代领先/模式创新下海外市占巩固提升：两锐（已覆盖）、蜜营集团（已覆盖）、安克创新。
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