核心观点
需求爆发&供给刚性，价格持续上涨，存储迎来超级周期。1)A大模型技术超预期迭代升级，全球Token消耗量爆发式增长，由此带来海量的数据存储、处理和检索需求，存储行业迎来超级景气周期。2)海外三大原厂将有限产能向高利润HBM和DDR5产品倾斜，对消费级和低端存储芯片产能造成严重挤压，供需缺口扩大。3)存储原厂在上轮周期产能和资本开支过度后，本轮周期扩产动作均较为谨慎；且高端HBM存储芯片存在洁净室建设周期长，良率爬坡困难等问题，短期供给持续偏紧。在需求爆发&供给刚性的背景下，据CFM闪存市场预计，2026年存储价格整体仍将延续上涨。
需求端：本轮超级周期的根本原因在于，Al大模型技术超预期迭代升级，带来海量的数据存储、处理和检索需求。1)得益于生成式Al的快速迭代,Al agent,多模态应用与原生视频技术等新应用爆发式增长，由此带来海量数据的存储、处理和检索需求，直接推高了对HBM、DRAM、NAND等存储介质的需求，开启一轮存储超级需求周期。2)根据Open Router,2026年2月同期全球主要大模型消耗的token是25年同期的10倍及以上，彰显出极其旺盛的算力及存储需求。3)预计2026年八大CSP厂商，资本开支将增长25%至约5000亿美元，延续高强度算力基建投入。
供给端：产能挤压&扩产谨慎，短期供给刚性。1)存储原厂多为IDM模式，资本开支巨大，存储厂在上轮周期产能和资本开支过度后，对本轮周期扩产指引均较为谨慎。2)原厂将有限产能向高利润HBM和DDR5产品倾斜，对低端存储芯片产能造成严重挤压。3)高端HBM技术壁垒高&良率低，且当前洁净室建设周期长，建设周期(8-12个月)远跟不上AIHBM需求爆发。4)目前三大原厂库存水平仅为3-5周，处在历史极低水平，供给极其紧张。
乘AI之势，国产存储产业链全面崛起：在全球存储行业高歌猛进的大背景下，国内存储企业依托工程师红利，完善的基建设施，齐全的产业链配套等优势，正以惊人速度崛起。以长江存储、长鑫存储、兆易创新、江波龙等为代表的本土企业依托自主架构创新与工艺迭代，产能持续扩张、良率稳步提升，在AI算力、消费电子、企业级市场全面突破，推动中国存储从规模增长转向技术引领。
风险提示：
√A发展不及预期风险：当前A啦动存储需求持续提升，若大模型技术进展不及预期，不排除AI Capex下修的风险，从而影响需求。
√存储价格下行风险：由于存储价格暴涨，流通渠道存在部分炒作囤货现象，若投机炒作过度影响下游需求，存在价格下跌的风险。
√研发进展不及预期风险：存储企业需要持续进行产品升级和创新，若战略选择失误，或造成研发失败风险。
存储定义及分类：存储产品是指为数据存储及临时或永ira访问而设计的硬件组件，根据核心晶圆类型、性能特征及应用场景的不同，存储产品可以系统地嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、内存模组、LPDOR及可移动存储等多种形式。
存储产业链：可分为三大环节，包括上游晶圆及主控芯片设计与制造、中游存储产品的开发与制造，以及下游终端应用。
上游：主要包括晶圆制造和主控芯片的设计和制造，为行业提供基础资源；
中游：主要包括存储产品的开发及制造，包括存储设计、封装及测试；
下游：下游应用领域呈现高度多元化，涵盖AI端侧、消费电子、智能驾驶及工业能源等领域。
A需求方兴未艾：伴随着生成式AI技术的持续迭代，A训席和推理需求迎来爆发式增长；此外，A的影响力正以前所未有的深度和广度向下游枝板透支，厂商和云端设施均在积极向A端侧转型。A服务器及其应用成为存储需求的核心且修，正革命性地重塑存储市场需求的格局。
存储下游需求变化：根据佰维存储香港招股书及弗若斯特沙利文，2025年至2029年全球存储产品市场规模总量呈上升趋势。按照下游应用类型进行分类，预计2025-2029年AI端侧对应的存储市场规模的CAGR增速为36.4%，AI服务器对应的存储市场规模的年化增速为14.1%，此外由于价格上涨及供应短缺，传统消费电子存储市场规模预计将会下滑。
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