报告摘要：
玻纤行业概览：持续快速发展的新材料行业。我国2025年玻璃纤维纱产量843万吨同比+11.5%;玻璃纤维及制品表观消费总量达到659万吨同比+16.7%。同时行业高端化趋势显著,2025年电子纱产量88.6万吨同比+9.6%,低介电、低膨胀等特种布转产热；国内电子用玻璃纤维毡布制品表观消费量约为81.9万吨，同比增长10.1%。2025年玻纤与制品规上企业利润总额110亿元同比+78.4%。
电子布行业：AI浪潮下高端电子布需求持续高景气。电子布具有优异的电气特性和机械强度，是玻纤产业中的高端产品，主要应用于PCB中。AI产业趋势下，高频高速应用领域对覆铜板电性能要求提升，电子布行业持续高景气，低介电、低热膨胀系数、轻薄化升级趋势显著。受限于生产工艺壁垒和高端织布机(如丰田JAT910交期长达12~18个月且产能受限)等关键环节产能瓶颈，AI电子布存在明显供给缺口且预计仍将维持较长时间。
竞争格局：我国为全球玻纤产业压舱石，产能占比全球约7成，且头部企业目前在高端电子布等关键领域发展迅速。2025年及2026Q1,我国玻纤行业头部厂商均取得显著业绩增长。
中国巨石：全球玻纤工业领导者，2025年销售电子布10.6亿米同比+21%,粗纱及制品320万吨同比+6%。2025年营收189亿元同比+19%,归母净利润32.9亿元同比+34%。2026Q1营收53亿元同比+18%,归母净利润12.7亿元同比+74%。研发投入高，2025年研发费用5.82亿元。
宏和科技：聚焦中高端电子布，2026Q1电子布平均售价9.8元/米同比+117%,目前正筹划H股上市。2025年营收11.7亿元同比+40%,归母净利润2.0亿元同比+786%;其中特种电子布毛利率高达61%且预计2026年进一步提升。2026Q1营收4.4亿元同比+80%,归母净利润1.4亿元同比+354%。2026年1月完成9.95亿元增发用于产能扩张与研发。
中材科技：特种布产能总规划超过1亿米，2025年销售特种布1917万米，不超过44.8亿元定增进行中。子公司泰山玻纤专注玻纤及玻纤制品，产能超过170万吨，技术领先。2025年经营业绩强劲增长，玻纤、风电叶片、锂电池隔膜等产品均取得高增，实现营收302亿元同比+26%,归母净利润18.2亿元同比+104%;2026Q1实现营收69亿元同比+24%,归母净利润5.1亿元同比+40%。
国际复材：2025年销售电子布2.6亿米，玻纤及制品118万吨。于风电叶片、工程塑料、电子电器等领域具有显著竞争优势，2025年营收87亿元同比+18%,归母净利润2.7亿元同比+177%;2026Q1营收22亿元同比+19%,归母净利润2.7亿元同比+413%。
重点关注特种布研发与扩产进展。电子布在AI产业链中具备不可替代价值，现下游需求快速扩容，特种布量产技术壁垒高、扩产周期长，供给缺口预将维持，考虑下游付费能力极强，行业盈利或持续超预期。另外关注AI电子布转产热带来的普通电子布供需格局改善。
风险提示：行业竞争加剧风险，技术升级迭代风险，原燃料价格波动，应收账款风险
1.玻纤行业概览：持续快速发展的新材料行业，高价值下游应用不断演进
1.1.玻璃纤维产品：性能优越、性价比高的新材料，下游应用广泛
玻璃纤维以白泡石、叶腊石等无机非金属矿石为原料，主要成分包括二氧化硅、氧化铝等。玻璃纤维是一种以白泡石、叶蜡石、高岭土、石英砂、石灰石等天然无机非金属矿石为原料，按一定的配方经高温熔制、拉丝、烘干及后加工等工艺加工而成的高性能无机纤维，具有机械强度高、绝缘性好、耐腐蚀性好、轻质高强等特点。玻璃纤维主要成分为二氧化硅、氧化铝、氧化钙、氧化镁等，具有质量轻、强度高、耐高低温、耐腐蚀、隔热、阻燃、吸音、电绝缘等优异性能以及一定程度的功能可设计性，是一种优良的功能材料和结构材料。
玻璃纤维是一种性能优越、性价比高的新材料，一般作为增强材料与树脂等基体材料集合制成各种纤维增强复合材料。玻璃纤维作为一种增强材料，与作为基体材料的树脂等结合，制成各式各样的纤维增强复合材料(FRP)。在FRP中，玻璃纤维为增强材料，可增强FRP的机械强度、绝缘性、耐热性、抗腐蚀性，好比人体结构中的骨骼；树脂为基体材料，可起到粘结、传递载荷、均衡载荷等作用，好比人体结构中的肌肉。
依据单丝直径，玻璃纤维可分为粗纱和细纱。玻璃纤维增强复合材料具有优异的综合性能，能够替代钢、铝、木材、水泥、PVC等多种传统材料，在风电叶片、汽车与轨道交通、建筑材料、工业管罐、电力绝缘、电子电器、航空航天等领域广泛应用。玻璃纤维包括粗纱和细纱，单丝直径9微米及以下的为细纱，单丝直径9微米以上的为粗纱；玻璃纤维制品包括细纱制品和粗纱制品。粗纱产品包括直接纱、合股纱、短切纱等。粗纱制品主要应用于风电叶片、体育汽车、板材等。细纱制品主要应用于电子电器、航空器材等。
玻璃纤维粗纱：主要应用于建筑、交运等。就全球而言，玻纤主要应用领域集中在基建和建筑材料、交通运输、电子电气、能源环保、消费品、海洋与船舶建造、航空航天、其他，占比分别为25%、26%、16%、14%、7%、2%、1%、8%。其中有相对偏周期的应用领域(建筑建材、工业设备等),也有比较新兴的应用领域(汽车轻量化、5G、风电、光伏等),所以玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性，伴随着行业的发展进步，其“成长”属性不断增强。近年来随着无机连续纤维行业新动能新优势塑造和新应用新赛道培育，光伏、储能、低空经济及智慧物流、海洋开发、绿色建材等新市场不断成长，为行业后续发展提供了新的成长空间。
玻璃纤维细纱：主要制成电子布应用于各类电子产品。根据玻璃纤维单纤维直径的不同，可将电子级细纱制造成不同规格的电子布，分别为普通布、薄布、超薄布和极薄布。普通布主要应用于台式计算机、打印机、液晶电视、音响等电子产品，薄布主要应用于智能手机、服务器与汽车电子材料等，超薄布、极薄布主要应用于高端智能手机、IC载板等领域。随着电子信息产业的飞跃发展，覆铜板需要实现某些功能特性，使得作为原材料的电子布衍生出众多具备相应功能的产品，如Low-Dk布、Low-CTE布等，主要应用于通信基础设施和半导体封装领域。
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