低利率环境持续，关注居民资产再配置进程。25年以来居民存款搬家趋势持续，12月末非银存款占比达到10.6%,较年初上行1.2pct,12月公募基金规模同比增速同样达到14.9%。根据央行三季度货币政策报告及“十五五”规划建议内容，宽货币政策环境预计仍在持续，考虑到当前存款定期利率持续走低，地产持续低迷下的资金外溢等情况，我们预计存款活化以及居民资产配置重构有望持续。本文从海外视角出发，通过观察美日两国在低利率环境下居民财富配置的变化，为国内居民资产配置结构变化的潜在演化路径和推进节奏提供借鉴。
美国：低风险资产占比下行，权益类资产占比显著提升。回溯美国过往近30年利率环境与居民财富配置变化，能够看到在利率整体下行的背景下，居民资产配置整体呈现由低风险资产向权益类资产转移的特征。进一步观察历次降息阶段，除20年疫情特殊情况外，现金和存款等低风险资产皆出现了规模下降亦或是增速持续下滑的情景，利率下调拖累了存款类资产的潜在收益率，因此会一定程度导致存款流出等现象，而资金流入方向受到不同资产的潜在预期收益率、宏观经济以及居民金融行为偏好等多种因素共同影响。因此，考虑到美国自身的消费型导向和低储蓄率的社会特征提升居民风险偏好，在股权类资产长期收益相对更高时更易获得居民选择时的青睐。
日本：低风险偏好贯穿始终，权益类配置小幅抬升。日本同样长期经历低利率、零利率甚至负利率时期，但相比美国，日本央行宽货币政策并未在短期内实现经济的有效修复，宏观经济环境叠加社会结构深度老龄化，居民资产配置整体呈现低风险偏好属性。以23年末数据为例，日本居民金融资产中权益类资产较1987年小幅提升4.3pct至17.1%,但金融资产中现金及存款、保险和养老金占比更高，分别达到52.9%/25.3%。低利率环境下未造成日本居民存款的明显外流，虽然存款总量未明显下降，但存款活化程度明显提升，期限利差压缩情形下活期存款占比明显提升。
总结：低利率影响居民资产配置行为，关注宏观环境的变化。参考美日长周期下历史经验，低利率周期下居民资产配置的金融化转型是资本市场发展的共性规律。低利率环境通过持续压制存款等固收类资产的收益率，弱化了其财富保值属性，成为推动居民资金从存款端流出、开启资产配置结构调整的基础性诱因。但利率因素仅构成居民资产再配置的前提条件，并非决定资金流向的核心变量，居民对宏观经济发展的预期信心与经济运行的实际环境，才是主导存款搬家的资金流向、规模与节奏的关键。
风险提示：1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)政策效果不及预期。3)金融市场波动传导风险。
低利率环境持续，关注居民资产再配置进程
近年来，货币政策宽松环境凸显，从长时间维度来看，5年和1年期LPR处于历史低位，截至2025年12月31日，虽然1年期和5年期LPR较年初下调幅度皆为10BP，年内降息幅度虽然较24年有所下滑，但绝对水平处于历史低位，且根据央行三季度货币政策报告及“十五五”规划建议内容，预计宽货币仍将持续，财政政策仍将持续发力。
此外，当前存款挂牌利率同样处于下行通道之中，我们以工商银行3年期定期存款为例，以25年5月最新挂牌利率为例，3年底定期存款挂牌利率较22年9月下降135BP，同样结合央行发布的3季度货币政策执行报告中提到“支持银行稳定净息差”，存款挂牌利率预计仍将持续低位，预计宏观环境“低利率”情形将持续。居民资产再配置进程持续。一方面“存款搬家”趋势持续，12月末定期存款占全部存款比重37.1%，较25年4月末高点下降0.5pct，非银存款占比达到10.6%，绝对占比较年初上行1.2pct。另一方面公募、理财、保险等资产规模持续扩容，以公募基金为例，11月末公募基金规模达37.0万亿元，同比增长达到15.7%。
伴随市场对于居民“存款搬家”以及财富再配置的讨论增多，本文从海外视角出发，通过观察美日两国在低利率环境下居民财富配置的变化，为国内居民资产配置结构变化的潜在演化路径和推进节奏提供借鉴。
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