摘 要
2025年第四季度，数字资产市场整体呈现显著回调态势。截至2026年1月31日，加密资产总市值较2025年三季度末下跌约27.1%至2.93万亿美元。比特币收盘价为8.41万美元，跌幅约26.4%;以太币回落至约2702美元，跌幅约35.9%。市场调整主要受流动性预期变化、美国关键监管立法进程延迟、以及市场内部结构分化与情绪转向谨慎等因素影响。
稳定币市场扩容明显放缓，从2025年三季度末到2026年1月末，总市值仅增长2.3%至2932.86亿美元，反映了加密市场整体流动性收缩。美元稳定币仍占据主导地位，USDT与USDC的双头垄断格局持续。
全球监管呈现制度整合与风险防范并行的特征。美国《CLARITY法案》立法进程因行业博弈而搁置，暴露了加密新势力与华尔街传统金融资本之间对市场基础设施控制权的争夺。与此同时，中国人民银行正式启动新一代数字人民币体系，完成从数字现金向数字存款货币的定位转变，并优化了“中央银行-商业机构”双层运营架构，标志着数字人民币进入系统化发展新阶段。
真实世界资产(RWA)市值持续增长，从2025年三季度末到2026年1月末增幅达41.1%至约237亿美元，其中美国国债RWA占比最高(40.0%)。国际市场上，贝莱德等传统金融机构积极推动合规产品代币化；国内RWA发展则将在明确服务实体经济的政策导向下，围绕促进消费、与数字人民币融合、收益权与数据资产等方向展开创新。
一、数字资产市场跟踪
(一)加密资产市值缩水、价格下跌
2025年第四季度，加密市场整体呈现显著回调态势。根据CoinGecko的统计，截至2026年1月31日，加密资产总市值约2.93万亿美元，较2025年三季度末的4.02万亿美元下跌约27.1%。根据世界黄金协会的最新数据，2025年三季度末各国央行的黄金储备价值约为3.69万亿美元，加密资产市值约占这一数字的79.4%。但考虑到四季度黄金价格走高，这一比例在四季度末还会更低。市值排名前五的加密资产及其占比分别为：比特币57.4%、以太币11.5%、泰达币6.1%、币安币3.9%和瑞波币3.7%。
2025年四季度，加密资产价格显著下跌。市场在10月上旬短暂冲高，触及历史高位，随后快速回落，开启了持续一个季度的下行调整期。以比特币和以太币为例，根据CoinGecko的统计，截至2026年1月31日，比特币收盘价为8.41万美元，较2025年三季度末的11.43万美元下跌约26.4%;以太币则由约4216美元回落至约2702美元，跌幅约35.9%(如图1所示)。总体来看，2025年第四季度呈现价格回调与情绪收敛的格局，市场在年末逐渐进入区间整理，主要受到以下三方面因素影响：一是宏观环境与流动性预期的变化。尽管美联储在12月实施了年内第三次降息，将联邦基金利率下调至3.5%-3.75%,但市场对于通胀反复与经济增长放缓的担忧仍存。同期美国M2货币供应量虽创历史新高，但新增流动性更多流向国债、货币基金等低风险资产或部分大宗商品，未能有效注入加密市场。特别是2026年1月30日，特朗普宣布将提名凯文·沃什担任美联储主席，沃什强调美联储政策纪律和通胀约束，增强了市场对流动性收紧的预期。地缘政治紧张局势推升了黄金等传统避险资产的需求，比特币与黄金的比率在四季度降至近两年低点，显示资金在风险环境中偏向传统保值工具。
二是监管进展受挫。美国多项关键加密市场监管法案的立法进程因政府停摆等因素被推迟，此前市场期待的《CLARITY法案》等未能如期推进，政策真空期延长。英国虽在同期提出将数字资产纳入传统证券监管框架的新提案，但全球监管协同仍显不足。这种不确定性压制了机构与散户投资者的风险偏好，使市场难以获得持续的向上催化剂。
三是市场内部结构调整与情绪转变。首先，机构投资者行为出现显著分化。比特币现货ETF在四季度录得约55亿美元净流出，为推出以来最大季度流出，其中贝莱德的IBIT单周流出曾达4.35亿美元；与此同时，企业资产负债表中持有的比特币数量仍在增加，显示长期配置型资金与短期交易型资金在策略上出现背离。其次，衍生品市场的杠杆快速出清成为价格波动放大器。季度初，全市场未平仓合约一度升至约2360亿美元高位，随后在10月10日前后出现单日超700亿美元的急速去杠杆，引发连环清算与价格陡峭下跌。最后，投资者情绪整体转向谨慎。Glassnode与Coinbase的联合调查显示，45%的机构投资者认为市场已处于牛市后期；链上情绪指标如NUPL等持续在“焦虑”至“恐惧”区间徘徊。
(二)稳定币扩容减速
稳定币市场价值扩容放缓。根据RWA.xyz的统计，截至2026年1月31日，稳定币总市值为2932.86亿美元，较上季度末的2865.88亿美元仅增长2.3%(如图2所示)。其主要原因是加密资产总市值缩水、价格下跌，稳定币作为加密市场的流动性和交易锚，其市值支撑源自全市场容量。随着2025年四季度加密资产吸引力降低，稳定币也从2025年前三季度的快速扩容期转向了市值稳定期，只有在几次市场大幅波动期间，稳定币容量才出现短期异动。
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