本期投资提示
● 商业火箭迎来黄金时代，可复用技术引领变革。商业航天在全球航天产业中占据主导地位，商业运载火箭关键环节，迎来黄金时代。运载火箭分类方式多样，可按照动力系统能源种类、运力大小、发射方式等划分多种类型；运载火箭主要由结构系统、推进系统及控制系统三大系统组成。可重复使用火箭是未来商业运载火箭技术发展主要方向之一，可重复使用火箭具有低成本、高频度、大规模、高可靠等优势，将逐渐成为国际航天发射市场的主力。
全球商业运载火箭竞争激烈，我国技术发展加速推进。全球商业航天企业分布广泛，各企业技术及业务布局侧重不同。美国凭借猎鹰9号、格伦1号运载火箭的可复用技术大幅降低发射成本，处于行业领先地位。我国商业运载发展加速推进，政策支持推动我国商业航天进入高速发展期，在固体、液体火箭发动机方面均有所突破，未来将加快可重复使用火箭技术突破，增设商业航天发射场，提高商业运载火箭发射能力。
星座建设需求牵引，打开运载火箭千亿空间。国内卫星星座发射计划加速部署，申请低轨卫星数量总数已达5.13万颗，运载火箭发射次数有望快速增长，预计至2030E我国运载火箭发射次数将超900次，火箭单次发射费用约为6975万美元，因此预计到2030E我国运载火箭市场空间达632亿美元。
● 运载火箭产业链拆分。我国运载火箭产业链呈现上中下游多板块协作分工，各环节有序推进的格局，三大环节为：(1)上游：运载火箭制造上游行业主要为基础原材料和电子元器件；(2)中游：主要分为箭体结构、推进系统和控制系统三部分，分别承担连接火箭各系统、提供动力、控制火箭飞行等功能，三大结构保障发射任务顺利完成；(3)下游：主要为运载火箭总装环节，将各个部件和系统组装成完整的运载火箭，并进行必要的测试和调整，以确保其在发射时能够正常工作。
随着技术的持续突破、政策不断落地，国内商业航天发展进程将不断加速，坚定看好火箭行业全产业链投资机会。产业链环节推荐相关标的，我们建议关注上游原材料-宝钛股份、光威复材等；上游电子元器件-航天电器、高华科技等；中游箭体结构-上海沪工、超捷股份等；中游推进系统-斯瑞新材、铂力特、航天动力等；中游控制系统-航天电子、紫光国微、复旦微电等相关标的标
风险提示：星座建设进度不及预期、液体火箭发动机研制不及预期、行业竞争加剧风险
投资案件
结论和投资分析意见
随着技术的持续突破、政策不断落地，国内商业航天发展进程将不断加速，坚定看好火箭行业全产业链投资机会。产业链环节推荐相关标的，我们建议关注上游原材料-宝钛股份、光威复材等；上游电子元器件-航天电器、高华科技等；中游箭体结构-上海沪工、超捷股份等；中游推进系统-斯瑞新材、铂力特、航天动力等；中游控制系统-航天电子、紫光国微、复旦微电等相关标的。
原因与逻辑
1）技术多方面突破：我国固体、液体火箭发动机均有所突破。液体火箭发动机在商业航天应用中具有两大优势，一是成本结构利于调节；二是适用于可复用技术路线。商业液体运载火箭发动机不断突破、加速量产，助力我国商业航天发展。
2）中国全产业链布局：我国运载火箭产业链呈现上中下游多板块协作分工，各环节有序推进的格局，在上游基础原材料和电子元器件，中游箭体结构、推进系统和控制系统，下游运载火箭总装的各个环节都有多家民营企业密切布局，推动技术快速发展。
3）政策支持：我国的商业航天正处在“政策放开，资金流入”的黄金时期。商业发射利好政策频出，促进中国商业发射行业有序发展。“航天强国”首次作为独立目标写入五年规划，作为现代化基础设施体系的重要支柱，这一战略布局不仅将推动中国航天科技整体进步，更将培育万亿深空经济新业态。
有别于大众的认识
目前市场认为商业航天距大规模应用还有一段距离，国内可回收火箭技术研制较慢。我们认为，1)中国在固体、液体火箭发动机均有所突破，并加速推进可复用火箭研发，已实现一定的技术积累。2)商业航天商业化路径逐渐清晰，海外“星链”商业航天运营模式成熟，全球用户快速增加，且现金流已转正。国内目前正处于大规模投入期向商业化应用的过渡阶段，随着低轨卫星组网进程加快，我国商业航天将加速发展，从而带动商业运载火箭需求加速释放，市场景气上行。随着技术的持续突破、政策不断落地，国内商业航天发展进程将不断加速，坚定看好火箭行业全产业链投资机会。
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