医疗器械行业25年中报总结:国内需求调整进入尾声,海外市场拓展加速.pdf_下载

医疗设备:调整期进入尾声,下半年有望拐点向上。2025Q2单季度收入同比-5.26%,2024年受到“以旧换新”政策实施延迟影响大部分企业2024Q3至今业绩下滑较大,2025年上半年国内招标需求已呈现恢复趋势,预计下半年业绩有望逐步修复。板块归母净利润同比-27.93%,板块毛利率从2024Q2的53.07%下降到2025Q2的49.00%,同比-4.07pct,部分中低端产品在县域市场集中采购价格偏低,对行业整体利润率产生影响。
医疗耗材:收入端稳步增长,毛利率相对平稳。2025Q2单季度收入同比增长1.33%,持续保持增长趋势,耗材使用需求与国内患者诊疗需求直接相关,整体波动相对较小。板块归母净利润同比-6.28%,板块毛利率从2024Q2的42.13%提升到2025Q2的42.24%,同比+0.11pct,大部分高值耗材产品在集采后价格逐步稳定,各企业对研发及创新产品投入更加重视。
体外诊断:国内需求承压明显,长期国产化率有望提升。2025Q2单季度收入同比-16.53%,国内诊断需求由于DRG的推行受到较大影响,同时各地逐步推出医院检验互认等举措减少不必要的检测需求,短期行业需求承压明显。板块归母净利润同比-37.58%,板块毛利率从2024Q2的62.43%下降到2025Q2的59.66%,同比-2.77pct,化学发光集采后部分产品出现一定价格下降,但长期有望推动国内国产化率提升,龙头企业份额将加速增长。
众多头部医疗器械公司加快海外市场布局投入,上半年渠道并购速度明显增加,上半年大部分企业海外市场增速远高于国内市场,部分头部企业海外占比逐步超过国内。
投资建议:建议重点关注3个方向:1)国际市场产品及渠道拓展领先的企业;2)国内医疗设备赛道龙头企业;3)创新能力优秀且受益于“反内卷”的高值耗材企业。
风险提示:汇兑风险;国内外政策波动性风险;投融资周期波动风险;并购整合不及预期的风险

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