(一)机械设备行业：25Q1业绩回暖，毛利率略有下降
收入保持增长，25Q1业绩边际改善。2024年宏观经济弱复苏压力下，机械行业上市公司业绩承压，合计实现营业收入24902亿元，同比+5.18%;合计实现归母净利润1377亿元，同比-9.90%25Q1机械行业上市公司业绩整体有所改善，实现收入5630亿元，同比+9.05%;净利润391亿元，同比+17.43%
盈利能力略有下降，贵用端控制良好。2024年机械行业整体毛利率21.82%,同比-1.09pct;净利率5.53%,同比-0.93pct.25Q1毛利率21.96%,同比-0.39pct,环比+1.09pct;净利率6.95%,同比+0.50pct,环比+4.93pct 2024年期间费用率为14.56%,同比-0.49pct;25Q1期间费用率为14.21%,同比-1.10pct,环比-0.16pcta
营运能力基本持平，合同负债同比增长。2024年机械行业平均应收账款周转天数为144.18,同比增加11.98天；存货周转天数为212.67,同比减少0.55天25Q1机械行业平均应收账款周转天数为205.75,同比增加10.71天；存货周转天数为289.71,同比减少10.18天。24年及25Q1机械行业合同负债分别增长4.63%和1.33%,在手订单持续提升。
经营性现金流净额表现良好。2024年机械行业上市公司经营性现金流净额合计为2052.60亿元，同比增长9.10%;25Q1经营性现金流净流出139.83亿元，净流出额同比减少。
(二)细分子行业分析：业绩表现分化明显
细分子行业中，船舶海工/半导体设备/工程机械/煤机矿机业绩增长动能持续。2024年机械行业营业收入增幅前五的行业为半导体设备(+35%)、注塑机(+22%)、船舶海工(+20%)、光伏设备(+13%)和机床(+5%),归母净利润增幅前五的行业为船舶海工(+146%)、注塑机(+23%)、半导体设备(+21%)、工程机械(+14%)和煤机矿机(+13%)。25Q1营业收入增速前五的细分行业为半导体设备(+33%)、轨交装备(+30%)、注塑机(+20%)、激光(+14%)和船舶海工(+11%),净利润增速前五的是船舶海工(+203%)、轨交装备(+75%)、煤机矿机(+37%)、工程机械(+34%)和半导体设备(+33%)。
(一)工程机械：行业内需持续回暖，主机厂经营质量显著提升
1.工程机械行业基本面：4月挖机内销增速有所回落；非挖内销已现部分回暖迹象
4月挖机内销增速有所回落(+16.4%),出口增速大幅提高(+19.3%)。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年4月销售各类挖据机22142台，同比增长17.6%。其中国内销量12547台，同比增长16.4%;出口量9595台，同比增长19.3%。2025年1-4月，共销售挖掘机83514台，同比增长21,4%;其中国内销量49109台，同比增长31,9%;出口34405台，同比增长9.02%。4月挖机单月内销增速较3月有所下滑，但随着货币政策持续宽松支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，国家加快地方政府专项债、超长期特别国债等发行使用，支持化债、企业拖欠账款以及房地产收储，以及加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，我们认为内需回暖有望持续。
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