存储行业拐点已至，全面迎来上涨周期：1)现货价格止跌回升，Q2迎来全面上行。DRAM&NAND价格指数自2023年9月触底后进入上行通道，受到下游需求不振、旺季不旺影响，指数于2024年4月下句开始震荡下行，2024年第四季度以来海外大厂陆续减产控产，于25年3月中旬开始触底反弹。2)海外大厂持续减产，多厂商宣布涨价。自2404以来，海外大厂陆续宣布减产，控产叠加下游需求复苏，进入25年3月以来，多家厂商宣布Q2涨价。3月6日，NAND原厂Sandisk(闪迪)向客户发送涨价函将于今年4月1日开始涨价超10%,该举措适用于所有面向渠道和消费类产品，此外将继续进行频繁的定价审查，预计在接下来的季度有额外的涨幅。3月14日，根据渠道反馈，长江存储零售品牌致态也将于4月起面向渠道上调提货价格，幅度或将超过10%。3月25日，美光正式发布涨价函，提出在多领域有超预期增长，存储市场有望在2025、2026年保持持续增长。其余厂商如三星电子、SK海力士等NAND厂商均将从4月起提高报价。3)国内存储厂商有望迎来营收、业绩快速提升：IC设计公司主要在利基市场，受AI需求爆发叠加海外大厂退出双重利好，营收、业绩稳步增长。模组厂收入规模快速增长：德明利由23年的18亿元增长250%至24年的48亿元，佰维存储营收规模近翻倍，江波龙24年相较于23年收入增长75%;业绩稳步提升：受到存储周期影响模组厂23年业绩大多为负，24年伴随周期上行叠加国产化机遇，在研发高授入的情况下，24年模组厂业绩迎来逆转向好。我们认为国内模组厂刚刚登上历史舞台，在存储国产化大机遇下，叠加下游AI催化等带来的周期上行，未来仍大有可为!
受益Al+全面爆发，看好国产化主线：从下游应用来看，手机、服务器、PC合计在DRAM和NAND占比近80%。Al+浪潮下，AIphone、AI PC等瑞侧及服务器的需求有望拉动存储芯片景气度。25年2月，三星电子宣布与中国存储芯片厂商长江存储签署了专利许可协议，将从后者获得3D NAND“混合键合”专利，进一步标志着国产存储在世界存储市场的崛起。目前国产DRAM和NAND Flash芯片市场份额低于5%,国产存储大有可为。1)服务器：阿里财报显示2404资本开支317亿元，环比大增80%,未来三年阿里将授入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和：FY2404腾讯资本开支为366亿元，同比+386%,环比+144%,24全年资本开支768亿元，同比+221%。国内云商资本开支大增，充分利好服务器-存储器产业链：2)AI端侧：端侧A1智能化对存储小型化、高性能以及低功耗提出了极高的要求。其中高性能指的是高带宽及读写速度，Al端侧存储需在短时间内完成大量数据的读写操作；低功耗与小型化指的是在满足高性能的前提下尽可能地降低功耗、节省空间。3)新型存储：除HBM外，HBF、CXL等新型存储产品技术有望实现从云端到边缘的算力重构。
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