国内大厂扩张资本开支。阿里巴巴202404(=FY202503)资本开支为317.75亿元人民币，同比+259%、环比+82%,环比高增，2025年2月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里巴巴将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。腾讯202404(=FY202404)资本开支为365.78亿元人民币，同比+386%、环比+114%,环比高增，预计2025年资本开支持续上行，主要满足公司AI相关领域需求。互联网大厂2025年资本开支有望持续扩张，主要由于大厂对AI基础设施建设的需求快速提升，大厂将通过自建AI基础设施或租赁AI基础设施等方式满足算力需求。算力租赁订单持续落地。根据对上市公司公告梳理，海南华铁、宏景科技、云天励飞、航锦科技、中贝通信、弘信电子均有算力租赁订单公告，此外，有方科技、智微智能、云赛智联、依米康、海兰信、协创数据、利通电子等亦有布局算力租赁或相关产业链业务。
风险提示：互联网大厂资本开支下行、行业竞争加剧、宏观经济波动、贸易摩擦。
·2024Q4(=FY2025Q3)阿里巴巴资本开支环比高增。阿里巴巴2024Q4(=FY2025Q3)资本开支为317.75亿元人民币，同比+259%,
环比+82%,环比高增。从公司财年来看，FY2025Q1-Q3合计资本开支为613.6亿人民币，相较于FY2024Q1-Q3,同比+193%,资本开支快速扩张，用于A相关基础设施建设(例如A服务器、IDC等),进一步夯实公司在A云领域的优势地位。
·阿里巴巴未来3年资本开支指引乐观。2025年2月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里巴巴将投入超过3800亿元，用于建
设云和A硬件基础设施，总额超过去十年总和；因此，我们预计2025年阿里巴巴资本开支将持续扩张，A相关基础设施(包括算力租赁)等需求旺盛。
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