行业：商社板块2022Q4有所承压，2023Q1零售环比改善，社服复苏强动。
1)零售板块：2022Q4零售板块上市公司收入同比+0.5%,板块整体毛利率为
11.5%/同比-0.8pct,基本面环比均有所向下，费用端整体同比略有优化，利润端仍为亏损但亏损幅度同比有所收窄。2023Q1板块上市公司合计收入为4843.69
亿元/同比+8.2%,同比2019Q1复合增速为4.6%,恢复明显，毛利率环比向上，费用端有所优化，利润端环比改善同比仍未恢复。2)社服板块：2022Q4显著承压，2023Q1改善趋势明显。2022Q4板块合计实现营业收入281.7亿元/同比-
15.4%。2022Q4单季度行业扣非净利率同比-4.3pct至-9.7%,板块收入受到扰动下营业成本刚性导致毛利率承压，费用率表现稳健，板块整体盈利能力承压。2023Q1板块合计实现收入356.5亿元/同比+25.9%。扣非净利率同比+4.0pct至
7.4%,板块整体盈利能力显著改善。
子板块：四季度承压，一季度显著改善，关注龙头恢复持续性。1)免税：2022Q4
扰动下板块客流受到较大影响，龙头中国中免经营有所承压，2023Q1普遍收入端有所恢复，且新零售商海旅表现亮眼、盈利能力优化，此外王府井2023Q1录得
免税收入0.56亿元。2)酒店：境内四季度单店及展店皆承压，2023Q1表现超预期。门店表现华住集团领先，展望全年来看，锦江酒店/华住集团/首旅酒店全年开店目标分别为1200家/1400家/1500-1600家，首旅酒店轻管理模式下加速拓店，锦江酒店维持稳健展店、注重质量。3)餐饮：2022年外部环境扰动下龙头展店基本稳健、但单店有所承压，2023Q1复苏势头强劲，后续重点关注龙头战略目标落地及恢复持续性。4)景区：2022Q4出行景气度触底，2023Q1强势复苏，龙头表现亮眼，叠加五一、暑期旺季，建议持续关注。5)线上企业：跨境出海龙头华凯易佰、安克创新业绩改善明显，其余线上标的逐步恢复、但仍有承压。6)线下连锁：专业连锁国内扰动后复苏，海外表现亮眼，其中名创优品、重庆百货
2023Q1业绩表现亮眼，孩子王全年战略值得关注。
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