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报告摘要

保险：保持乐观，静待低位反转  行情复盘：保险板块持续调整，显著跑输大盘今年年初至今（2026年5月25日），保险板块震荡下行，跌幅22.4%，显著跑输沪深300指数28.7pct，年初“开门红”后，市场对保险板块的预期走弱，2026Q1保险公司利润受投资端影响而承压，叠加长端利率下行及科技成长风格持续占优对板块资金形成分流影响，保险板块走势显著下跌。

平均为23.3%，但内部有所分化，国寿领跑，具体为：国寿（+44.1%） ＞新华（+38.4%）＞太保（+19.0%）＞人保（+8.8%）＞平安（+6.5%）。 2026Q1，受A 股市场调整影响，保险公司的投资收益总体承压，拖累净利润表现，归母净利润同比增速平均为-11.2%，新华、太保表现相对较好，具体为：新华（+10.5%）＞太保（+4.3%）＞平安（-7.4%） ＞人保（-31.4%）＞国寿（-32.3%），其中，新华受益于承保财务损益的大幅减少，太保对所得税的调整有正向贡献。

 寿险：银保渠道大幅增长，未来有望延续40.7%，新华增速居前，达57.4%；从驱动因素看，新业务价值率的提升，以及新单保费的增长，共同驱动保险公司NBV 高增。2026Q1， NBV 延续快增态势，披露同比增速平均30.3%，国寿领跑同业，同比高达+75.5%。从年度维度看，由于去年基数较高，以及今年停售运作概率较低，我们预计今年按年的NBV 增速将有所回落，但仍将保持可观的增速水平。