2026年中期宏观经济展望：大分化下的非典型“复苏”.pdf

报告摘要

近年来，传统总量视角对经济的解释度及逻辑稳健性明显下降，从企业财务视角理解宏观演绎，指导意义或许更强。从企业财务角度看，2018年以来企业“预期”稳定性变差，内卷式竞争倾向持续加强、利润率相关指标进入趋势下行通道；至2022年下半年利润率指标降至历史绝对低位，企业行为进入螺旋式加强状态。

对华关税，分批对约亿美元中国商品加征关税，税率主要集中在.% —%。特朗普第二任期的关税政策覆盖面更广、工具更激进，在年月提出全球“对等关税”，并在2026年推动新的全球301调查，关税已升级为特朗普2.0的地缘、谈判、财政等综合性政策工具。

在一系列政策支持下，经济在2025年下半年实现筑底企稳，2026年初以来修复进一步提速。2025年中开始，应收账款与营业收入增速收敛，反映企业间的债务压力缓解，2026年初以来全行业利润率普遍改善、逐步走出困境。