2026年中期宏观经济与政策展望：小宽松，中缓和，大分化.pdf

报告摘要

中缓和：中美建设性战略稳定关系开启新篇章，中美将迎来一个至少中等程度、中等期限的缓和期。我们通过政治与外交维度、经贸与供应链维度、舆论与情感维度三个方面量化构建中美友好度指数（SUFI），发现中美关系改善利好人民币权益资产，微盘股更加敏感，成长和周期类行业利好驱动更明显，机制在于风险偏好提升、盈利预期改善和外资持仓配置。大分化：中国“K” 型经济下的通胀修复呈现非对称特征。中国经济“K”型分化体现在新旧动能分化、生产需求分化、收入群体分化，叠加通胀非对称修复，企业盈利上游强、中下游弱。预计2026年中国PPI 走势“先上后稳”， CPI 修复将受制约。通胀的非对称修复利好周期和上游资源品类，而纯消费、中下游制造业估值承压；国债利率短期震荡，后续易下难上。