有色板块盈利持续改善，二级市场表现好。从二级市场来看：2025年有色金属指数涨跌幅为+161.28%,排名第1;2026年初至今(截至2026年4月30日，下同),有色金属上涨19.59%,排名第11。细分板块中，2025年至今小金属与能源金属板块表现优于其他板块。从业绩来看：2025年有色板块归母净利润同比增长58.10%,2026Q1有色板块归母净利润同比上升115.45%,环比上升40.64%,其中能源金属板块表现尤其亮眼。从机构持仓来看，SW有色2026Q1基金持仓比例环比下降0.20pct至7.25%,仍然维持高位。
投资建议：看好铜铝、贵金属以及能源金属投资机会。(1)工业金属：美伊冲突影响供给，金属价格中枢抬升。铜：供应扰动仍存，大型矿山复产延后，美伊冲突带来硫磺供应担忧，湿法铜产量或受影响，需求端AI、新能源车等新兴领域持续拉动，铜价中枢持续抬升。铝：供给新周期已至，电解铝高盈利持续。建议重点关注西部矿业、紫金矿业、盛屯矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份、创新实业、中国宏桥。(2)贵金属：美伊局势反复引发市场分歧，贸易+地缘问题持续，央行购金趋势难改，长期金价中枢有望上移。短期来看，当前美伊谈判反复摇摆，市场分歧加大，全球能源与金融市场不确定性陡增，受流动性影响金银价格当前呈震荡态势。中长期看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化的长逻辑，央行购金热度不减，我们依旧看好未来中长期的金价中枢上移。建议重点关注赤峰黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、兴业银锡、盛达资源等。(3)能源金属：供需格局逆转，看好价格中枢向上。1)锂：投产高峰期已过，供给增速将逐步放缓，需求端储能在政策及市场双轮驱动下，接力新能源车成为第二增长极，需求增速快于供给增速，2026年开始供需格局迎来反转，看好锂价中枢继续向上；2)钴：刚果金配额制落地，供给大幅收缩，行业供需格局逆转，国内持续去库，原料短缺加剧，持续看好钴价中枢上移；3)镍：美伊冲突影响硫磺供应导致硫磺价格上行，同时印尼RKAB配额缩减叠加HPM新政或将刺激镍矿价格上行，镍价成本支撑明确，镍价有望持续上行。投资建议：锂板块：建议重点关注大中矿业、盛新锂能、国城矿业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、藏格矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业；镍钴板块，建议重点关注华友钴业、力勤资源、新疆新鑫矿业。
风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，海外经济衰退风险，地缘冲突加剧风险，供需测算不准确的风险。
1有色金属：2025年板块涨幅明显，盈利继续增
长
2025年至今(截至2026年4月30日，下同)有色金属涨幅位列第4位，2026年至今上涨明显。2025年以来有色金属板块整体涨跌幅为161.28%,其中2025年有色金属涨跌幅为121.11%,板块排名第1;2026年年初至今，有色金属上涨19.59%,板块排名第11,有色金属涨幅明显。
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