投资策略：
■ 各子板块亮点频出，2025年有色金属集体爆发。2025年申万有色金属行业145家上市公司合计实现营业收入40120.95亿元，同比增长14.87%,其中117家公司营收同比正增长；实现归母净利润2188.24亿元，同比+55.28%,其中98家公司归母净利润同比正增长。申万有色金属行业2025年全年上涨94.73%,涨跌幅在申万31个行业中排名第1。总体来看，2025年在宏观格局向好，各子板块供需基本面持续优化的推动下，有色金属集体爆发，行业整体业绩表现亮眼。
■ 贵金属。降息周期开启、全球央行持续购金等因素推动金价上行。2025年，贵金属板块实现营业总收入4038.70亿元，同比+38.81%;实现归母净利润194.41亿元，同比+58.25%。2026Q1贵金属板块实现营业收入1283.93亿元，同比+53.15%,环比+22.84%;实现归母净利润81.62亿元，同比+109.39%,环比+73.25%。
■ 工业金属。供需与宏观演绎，2025年工业金属价格中枢上移。2025年，工业金属板块实现营业总收入29887.52亿元，同比+12.23%;实现归母净利润1601.77亿元，同比+47.82%。2026Q1工业金属板块实现营业收入8428.22亿元，同比+33.66%,环比-6.34%;实现归母净利润667.27亿元，同比+102.81%,环比+32.40%。
■ 能源金属。供需基本面优化，碳酸锂价格企稳回升。2025年，能源金属板块实现营业总收入1833.14亿元，同比+18.21%;实现归母净利润152.73亿元，同比+2893.38%。2026Q1能源金属板块实现营业收入633.99亿元，同比+18.46%,环比+22.67%;归母净利润为108.55亿元，同比+378.82%,环比+97.18%。
■ 小金属。钨、稀土产品价格大幅上行，助力小金属板块提振。2025年，小金属板块实现营业总收入3179.67亿元，同比+14.71%;实现归母净利润188.68亿元，同比+30.52%。2026Q1小金属板块实现营业收入922.63亿元，同比+35.10%,环比+12.72%;实现归母净利润78.78亿元，同比+87.52%,环比+76.22%。
■ 投资建议。建议关注北方稀土(600111)、中国稀土(000831)、金力永磁(300748)、厦门钨业(600549)、湖南黄金(002155)、天齐锂业(002466)、赣锋锂业(002460)、锡业股份(000960)、紫金矿业(601899)、洛阳钼业(603993)、天山铝业(002532)。
■ 风险提示。宏观经济波动风险、安全生产风险、环保风险、美联储超预期加息的风险、原材料和能源价格波动风险、下游需求下滑的风险、在建项目进程不及预期等风险。
1.有色金属行业2025年及2026Q1业绩情况
我们基于申银万国行业分类对有色金属行业上市公司进行分析。2025年，全球宏观环境维持宽松、政策红利持续释放、新兴产业需求持续扩容，共同为行业发展提供了坚实支撑。2025年我国有色金属工业在产业规模、科技创新、绿色数智转型等多领域取得亮眼成效，行业经济效益实现历史性跨越，彰显出强劲的发展韧性。2026年，有色金属市场或呈现“结构分化、波动加剧”的格局，行业将聚焦资源安全与高端供给，落实稳增长方案，推动产业结构转型，行业高质量发展有望延续。
据中国有色金属工业协会，2025年，我国规模以上有色金属工业企业1.2万余家，较2020年底增加39.2%。2025年，规模以上有色金属工业企业资产总额突破6.6万亿元，比2024年增长8.2%;实现营业收入10.2万亿元，比2024年增长13.9%;行业实现利润再创历史新高，利润总额为5284.5亿元，比2024年增长25.6%。2025年申万有色金属行业145家上市公司合计实现营业收入40120.95亿元，同比增长14.87%,其中117家公司营收同比正增长；实现归母净利润2188.24亿元，同比+55.28%,其中98家公司归母净利润同比正增长。申万有色金属行业2025年全年上涨94.73%,涨跌幅在申万31个行业中排名第1。总体来看，2025年在宏观格局向好，各子板块供需基本面持续优化的推动下，有色金属集体爆发，行业整体业绩表现亮眼。
2026Q1,申万有色金属行业145家上市公司合计实现营业收入11588.87亿元，同比+36.99%,环比-1.16%;实现归母净利润949.84亿元，同比+112.70%,环比+45.14%。有色金属行业2026Q1上涨3.66%,涨跌幅在申万31个行业中排名第11。
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