势不可挡的中国制造，众望所归的中国资产
投资要点：
●美伊冲突留给世界的核心命题，远不止短期的地缘扰动，更是新一轮全球供应链的重塑
与发展格局重构的起点。霍尔木兹海峡通航不确定性、油价中枢上移带来的生产成本攀升和供应链扰动，推动世界经济在秩序重构中寻找新的平衡，全球产业与国别力量面临又一次深刻变革。
●每一轮供应链冲击，都将带来全球产业秩序的重塑。历史已多次印证这一逻辑：1970
年代石油危机期间，日本凭借节能技术优势与高效制造体系，在全球能源冲击中逆势崛起，加速完成能源转型和产业升级，奠定其全球制造强国的地位。2021年新冠疫情与2022年俄乌冲突，中国依托能源自主、完整的产业链体系和供应链韧性，实现出口份额的提升和产业链的承接，充分向世界证明了中国制造业的抗风险能力与竞争力。
●历史经验表明，能够在石油供给冲击中相对受益的国家，通常具备两大特征：一是能源
大国，具备自主可控或清洁低碳的能源体系；二是制造业大国，具备强劲的制造业竞争力。前两轮外部冲击所印证的中国竞争力，在本轮全球格局重塑中，将以更大规模重演。中国制造业的确定性，不仅是本轮冲突后世界秩序重构中的主旋律，也将继续强化其对于中国经济的“发动机”作用。而一旦制造业成为经济的核心引擎，强劲出口带来的资金回流、产业升级催生的居民收入提升下，我国未来的内需前景便也无需过度悲观。
●配置上，新一轮全球格局重构下，围绕中国优势制造和内需修复的“预期差”,五条线索
布局中国资产：
●1)全球科技周期下，我国AI算力硬件出口景气“强者恒强”;
● 2)能源安全与Al算力需求共振下，新能源战略价值抬升机遇，储能、电网设备、上游
电力材料，以及风光储产业链，均有望迎来持续性机遇；
● 3)高能耗国产业链转移下，我国化工、高端制造领域的进口替代机遇；
● 4)新兴市场工业化加速带来的中间品出口机遇，与机械、汽车、电气产品、船舶等我
国优势产业链不谋而合；
● 5)制造业拉动经济后，对于筹码出清充分、负面预期释放的地产、消费也不用太过悲
观。下半若有更多基本面的积极信号显现，预期反转带来的重估行情值得期待。
风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期，地缘局势升级等。
一、上世纪七十到八十年代：石油危机后的日本
第一次石油危机期间，产油国夺回石油定价权，油价中枢翻近四倍。1973年10
月，埃及、叙利亚为收复失地对抗以色列，美国援军以色列、苏联支持埃叙。以沙特为代表的阿拉伯产油国通过减产、提价，并对美国、荷兰等国家实施石油禁运，用石油武器反击西方对以色列的支持，并借此夺回石油定价权。油价从2.7美元/桶上升至最高13美元/桶，价格中枢翻近四倍。1974年3月石油禁运结束，油价并未回落至战前水平，而是长期稳定在10-12美元/桶高位。西方“七姐妹”对石油的垄断终结，OPEC开始主导油价。第二次石油危机期间，供给冲击叠加预期失控，油价再次确认新中枢。1978年11
月伊朗政局动荡升级，石油工人罢工，伊朗石油产量骤减。1979年2月伊朗政权更迭进一步确认供应中断的持续性，油价继续冲高，并在11月伊朗人质危机爆发后触及峰值。1980年9月两伊战争爆发后，两国石油生产停滞，全球供应缺口进一步扩大，导致油价二次冲高。过程中，尽管有产油国增产、库存释放等机制调节供需缺口，但中东秩序失稳、供应反复中断引发的恐慌性补库与预防性需求，推动油价出现高于供给冲击水平的过度上涨。危机期间油价再度上涨超两倍，确认新的运行中枢。
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