投资要点：
● 出口+“汽零+”是2026年汽车板块主线。当前电动化及智能化渗透率接近高位，汽
车创新周期进入后半程。国内整车历经过去几年技术快速迭代积淀以及产业链降本增效，当前国内整车海外竞争优势突出，出口国际化成为整车确定性主线。内需相对稳定的前提下汽零公司国内业务增速收敛，AIDC、机器人、液冷等新方向带来汽零第二成长曲线。展望2026H2,整车出口预计全面开花，除了乘用车、客车之外，重卡、新能源轻客等新品类出口预计也会提速。
● 整车：出口支撑全年批发维持稳定，2026Q2出口有望进一步超预期。(1)总量：随
着4月起行业内新车密集上市以及4月底北京车展的催化，优质供给将在2026Q2带动行业整体需求改善，预计2026全年上险量有望达到2182万辆，同比-5.1%,出口将支撑批发销量维持稳定，2026全年批发量有望达到3083万辆，同比+2.6%。(2)出海：油价上涨推动全球新能源车性价比提升，国内与欧洲新能源车使用已具备经济性，考虑到终端消费者从订单到提车的时间周期，2026Q2出口数据有望进一步超预期，全年乘用车出口有望超900万辆，重卡、轻客、摩托车等出口也有望保持高增。
●机器人：Optimus V32026年中开始量产，2027年大规模量产，关注审厂节奏与订单
落地。Optimus V3人形机器人预计年中发布，2026年7-8月启动正式投产，是机器人板块行情的重要催化。V3发布前，特斯拉团队有较大概率来中国量产前审厂，对供应链下达订单，相关上市公司带来第二成长曲线。建议重点关注确定进入T链供应体系以及技术创新，关注传感器等当前国产化率较低的方向未来有望实现国产化突破。
●零部件：重视AI基础设施、国七、智驾产业机会。(1)AIDC发电：AIDC基础设施投
资扩张导致北美电力缺口进一步扩大，主备电需求量提升，汽零受益于产品客户同源优势。(2)数据中心液冷：英伟达液冷供应链相对固化，台企深度绑定，ASIC服务器和国产算力芯片出货量预期提升，避开NV供应链，国产供应商或占据核心供应份额。(3)国七征求意见稿：预计有望26H1落地，在政策真空期下或成为汽车板块交易主题，其中氮氧传感器和OBM价值量有明显提升。(4)智驾：我国首部针对L3级有条件自动驾驶和L4级高度自动驾驶系统的强制性国家标准落地，高阶智驾进展有望突破。Robotaxi单车盈利模型初步跑通+特斯拉cybercab推进量产，迈入新的商业化阶段。
●投资建议：看好整车出口趋势加速，机器人把握技术创新及主线机会，关注汽零第二曲
线拓展。年初以来新能源汽车出口趋势加速，自主品牌竞争力提升叠加国际能源成本波动的背景下，出口成为整车板块潜在超预期的点，建议关注整车出口带来的投资机会；机器人板块迈向大规模量产，产业投资机会从发散走向收敛，建议重点关注技术变革主线以及量产主线；零部件板块加速全球化产能布局以及第二曲线拓展；两轮车板块出海趋势持续，海外成长空间依然广阔。整车板块建议关注比亚迪、长城汽车、江淮汽车、宇通客车、潍柴动力、中国重汽、江铃汽车；机器人板块建议关注拓普集团、三花智控、银轮股份；零部件板块建议关注福耀玻璃、云意电气、富特科技、海安集团等；两轮车板块建议关注隆鑫通用、春风动力等。
●风险提示：宏观经济增速不及预期，汽车价格战超预期，原材料价格大幅涨价，高阶辅
助驾驶大规模安全事故，海外关税扰动等。
一、整车：出口趋势加速，内需趋于稳定
1.1总量：以旧换新政策延续，出口高增支撑总量稳定
终端销量偏弱，出口高增支持批发维持稳定。以旧换新政策于2025年12月明确采用阶梯制补贴方式，经济型车型补贴减少，叠加新能源购置税从免征调整为征收5%,2026Q1终端上险量409.6万辆，同比-17.4%,其中1-3月上险量分别为152.0/112.3/145.3万辆，同比分别-15.1%/-14.1%/-21.8%。国内乘用车出口表现超预期，2026Q1乘用车出口192.3万辆，同比+63.5%,其中1-3月出口分别为58.9/58.6/74.8万辆，同比分别+48.9%/+58.0%/+82.3%。出口的高速增长带动行业整体批发维持稳定，2026Q1乘用车批发593.5万辆，同比-7.5%,其中1-3月批发分别为198.8/153.6/241.2万辆，同比分别-6.8%/-15.4%/-2.3%,3月批发销量降幅已显著收窄。优质供给迭出,上险量降幅或逐步收窄,中性情境下预计2026全年上险量为2182万辆，同比-5.1%。受以旧换新以及新能源购置税政策调整影响，2026Q1终端需求较弱,随着4月起行业内新车密集上市以及4月底北京车展的催化,优质供给将在2026Q2带动行业整体需求改善。在乐观/中性/保守情境下,2026全年上险量分别有望达到2267/2182/2119万辆，同比分别-1.4%/-5.1%/-7.8%。出口超预期,支撑整体批发维持稳定。2026Q1乘用车出口192.3万辆,同比+63.5%，出口表现超预期，优质车型投放+海外产能建设+海外渠道拓展，叠加海外油价上涨带动新能源车需求提升,出口将支撑批发销量维持稳定。在乐观/中性/保守情境下,2026全年批发量分别有望达到3187/3083/3003万辆,同比分别+6.0%/+2.6%/-0.1%。
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