投资要点：
本篇报告解决了以下核心问题：交通运输行业相关上市公司2025年年报及2026年一季报经营表现梳理。
■ 快递：顺丰控股利润率持续提升，电商快递利润大幅修复。1)件量
端：龙头份额加速提升。2025年快递行业业务量同比+13.6%,2026Q1同比+5.7%。分公司来看，2026年一季度累计业务量同比增速申通14.4%>圆通12.7%>极兔中国+8.4%>顺丰+4.7%>韵达-6.0%,市场格局加速分化，2026年一季度市场份额方面，圆通16.0%(yoy+1.0%)>申通13.9%(yoy+1.1pct)>韵达12.0%(yoy-1.5pct)>极兔11.3%(yoy+0.3pct)>顺丰7.8%(yoy-0.1pct);
2)利润端：顺丰控股利润率稳步提升，加盟制快递利润大幅修复。2026Q1顺丰控股实现扣非归母净利润23.17亿元，同比+17.42%,扣非归母净利率约3.13%,同比提升0.3pct,经营拐点进一步得到验证；受益于2025年下半年以来快递行业“反内卷”,行业价格逐步修复，2026Q1行业平均单票价格同比+0.96%,环比+2.03%,带动快递公司利润大幅提升，Q1圆通、申通、韵达归母净利润分别同比+60.76%、+94.29%和+51.67%。
■航空：需求旺盛、量价齐升，收入稳增。
1)经营情况：国内外运力稳增，客座率高位提升。供需端，2025年行业ASK.RPK同比分别+6.1%、+8.3%;行业客座率达到85.1%,同比+1.8pct。2026Q1行业客座率持续高位，国内外周转量同比稳增，行业ASK、RPK同比分别+6.8%、+9.6%,行业客座率达到86.0%,同比+2.2pct,较2019年同期+2.3pct,客座率维持高位水平。票价端，据航班管家数据，2025年国内经济舱平均票价水平同比-3.1%,但分季度看，25Q1~Q4航空票价同比跌幅逐渐收窄，行业票价水平低位筑底。2026Q1国内线经济舱平均含税票价773元，同比+2.6%,票价转正；4月票价保持上涨。油价端，2025年原油价格同比-14.6%,2026年受地缘政治影响，3~4月原油价格剧烈波动，Q1航油价格仍保持下降，4月航油价格同比+74%。
2)财务情况：2026Q1三大航盈利大幅改善。2025年行业量增价跌，航司营收略增，南方航空、中国东航大幅减亏，春秋航空、吉祥航空利润稳增。2026Q1行业量价齐升，油价同比下降，航司业绩大幅改善。2026Q1中国国航/南方航空/中国东航/春秋航空/吉祥航空分别实现归母净利润17.14/18.6/3.9/8.4/4亿元，三大航扭亏为盈，春秋航空和吉祥航空同比分别+45.1%/+27.7%。
3)投资建议：供给受限、票价回升改善航司业绩，建议关注板块投资机会。2026年行业供给持续收紧，需求仍维持稳增；供需改善持续下，2026Q1及4月，行业票价实现同比持续转正，4月裸票价实现同比增长。3~4月航空业受油价大幅波动影响，板块经历持续下跌，估值已至年内低位水平。虽然油价上行对航司利润提升带来较大压力，但行业供需改善趋势仍在，带动行业核心盈利能力修复；且近期票价反弹上行幅度明显，改善逐渐兑现，或能有效对冲部分油价上行风险；重视板块当前低位价值布局机会。
航运：油运、散运运价增长带动业绩高增。
1)油运：供给短缺叠加地缘冲突带动运价高增。2026年5月1日，波罗的海原油航运运费指数BDTI收于2752点，同比增长148.38%,环比2026年4月17日下滑2.79%;波罗的海成品油航运运费指数BCTI收于2038点，同比增长230.31%,环比2026年4月17日下滑4%。中远海能/招商轮船2026Q1归母净利润分别实现21.73/27.63亿元，分别同比+206.74%/+219.31%。
2）散运：供需改善带动运价增长。2026年5月5日，波罗的海干散货运价指数BDI收于2832点，同比增长101.42%，环比2026年4月21日增长7.27%。海通发展2026Q1归母净利润实现2.10亿元，同比增长211.06%。
3)集运：运价阶段性承压。2026年5月1日，中国出口集装箱运价指数CCFI收于1269.64点，同比增长13.25%,环比2026年4月24日增长2.91%,其中，美东、美西、欧洲航线同比增速分别为13.89%、9.93%、4.94%,环比2026年4月24日增速分别为4.88%、4.21%、-0.02%.2026年4月24日，泛亚内贸集装箱运价指数PDCI收于1057点，同比下滑11.84%,环比2026年4月17日下滑5.63%。中远海控2026Q1归母净利润实现58.77亿元，同比下滑49.75%;中谷物流2026Q1归母净利润实现5.27亿元，同比下滑3.63%。
公路：业绩相对稳健，维持高分红比例。2026Q1公路客运量同比-3.4%,货运量同比+4.0%,公路车流量相对稳定，公路板块归母净利润同比-2.2%,招商公路、宁沪高速、山东高速、皖通高速、粤高速A、四川成渝归母净利润分别同比+1.50%、+12.81%、+3.49%、-2.67%、-31.27%和-6.06%;2025年各公路上市公司维持较高分红比例，股息率前五分别为四川成渝(4.81%)、粤高速A(4.76%)、东莞控股(4.55%)、吉林高速(4.42%)、皖通高速(4.19%)。基于成长性叠加高股息主线，关注稳健龙头，推荐四川成渝、招商公路、山东高速，此外，建议关注宁沪高速、皖通高速、粤高速A。
铁路：铁路客运稳健、铁路货运低于预期。
1)铁路货运：煤炭运输方面，大秦铁路2025年归母净利润59.0亿元，同比-34.73%,利润下滑主要煤炭运量下滑影响，2025年煤炭发送量同比-6.8%,2026Q1大秦铁路归母净利润23.84亿元，同比-7.26%,大秦线累计运量同比+4.47%,大秦线运量边际改善。特种集装箱运输方面，铁龙物流2025年归母净利润5.25亿元，同比+37.48%,特种集装箱全年发送量同比+19.33%,板块毛利率同比+1.96pct带动板块毛利同比增长15.63%,2026Q1归母净利润2.16亿元，同比+6.91%,利润维持稳健增长。
2)铁路客运：2025年京沪高铁业绩稳增，实现营业收入430.6亿元，同比+2.15%,对应归母净利润131.72亿元，同比+3.2%,子公司京福安徽首次实现全年盈利，利润0.93亿元，扭亏为盈。本线结构性涨价，跨线车业务量稳健。2026Q1公司实现营业收入105.6亿元，同比+3.3%,对应归母净利润31.43亿元，同比+6.0%,业绩稳增。
港口：吞吐量稳增，维持持续分红能力。2025年，全国港口实现货物吞吐量183.38亿吨，同比增长4.2%,2020～2025年CAGR为4.74%;全国港口实现集装箱吞吐量3.54亿标准箱，同比增长6.77%,2020～2025年CAGR为6.05%。2026年第一季度，全国港口实现货物吞吐量43.92亿吨，同比增长4.0%;全国港口实现集装箱吞吐量0.90亿标准箱，同比增长7.96%。青岛港/唐山港/招商港口2026Q1归母净利润分别实现13.74/4.71/11.32亿元，分别同比-2.00%/+23.46%/+3.78%,我们认为各公司均维持持续分红的能力，基于对公司2026年的盈利预测以及2026年5月8日收盘价，测算青岛港若分红比例为40%～50%,对应股息率为3.8%～4.8%;唐山港若分红维持0.2元/股，对应股息率4.1%;招商港口若分红比例为40%～45%,对应股息率为3.5%～3.9%。
行业评级及投资策略：综合上述交通运输行业各细分板块情况，我们维持对交通运输行业“推荐”评级。
风险提示：出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险，实物商品网购需求不及预期，电商快递价格竞争恶化，末端加盟商稳定性下降，宏观经济不及预期风险，油轮船队规模扩张超预期，集装箱船运力投放超预期，航运环保监管执行力度不及预期，分红政策不及预期，客货车流量不及预期。
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