我们认为，Al+消费、情绪经济、新质零售分别从技术端、需求端、供给端三大维度引领新消费的变革。投资逻辑：
1)Al+消费：Al人工智能成为促进消费的“催化剂”,“Al+消费”有望成为消费市场热点。我们认为，随着Al技术加速渗透，政策催化叠加资本响应，Al+消费发展前景广阔，消费市场将形成“需求牵引技术、技术创造需求”的循环。截至2025H1,我国生成式Al产品用户规模已经达到5.15亿(较2024年12月增长2.66亿人),普及率36.5%,产品人群基数大、应用场景持续拓展，技术变革与消费升级双向奔赴，未来AI将催生更多元消费增长。我们认为A科技如大模型、芯片、具身智能、数字技术革新，为消费品从生产制造、供应链、运营选品、消费场景进行全方位革新升级。
2)情绪经济：经济人口结构变化催生情绪消费，形成4.5万亿元新蓝海。我们认为，随着人均GDP、可支配收入、Z世代人口占比提升，年轻群体从“功能满足”向“情绪共鸣”变迁；根据央视财经，我国情绪消费市场规模快速攀升，从2022年1.63万亿元，升至2025年将达2.72万亿元，2029年将突破4.5万亿元。情感消费场景快速拓展，已形成潮玩、购物、文旅、宠物、科技、餐饮等众多赛道。例如黄金珠宝IP联名、二次元和潮玩受到年轻人追捧。淘宝天猫数据显示，25年“双11”以来，以二次元P为代表的情绪类消费热度显著攀升，情感链接正在重塑消费选择逻辑。
3)新质零售：从传统零售到新质零售，体验升级与价值重塑引领零售变革。我们认为，传统新零售主要聚焦渠道端(包括线下、电商等),而新质零售包括质价比消费、即时零售等，更多从消费体验和消费分级来提供供给端优化后的零售业态，例如山姆中国2025年销售额突破1400亿，同比增长40%,门店总数达63家，以前置仓小时达到家业务为基本盘的线上业务占山姆中国销售额的50%左右；25年9月宁夏首家“胖改”吴忠万达店物美超市开业首日客流破2万人，我们认为随着消费体验升级，新质零售的形式将会日新月异。表新消费各子行业核心关注标的2025年（2025.1.1-2025.12.31期间），沪深300上涨17.66%，上证指数上涨18.41%，恒生消费指数上涨5.97%。A股食品饮料（SW）行业指数下跌9.69%排名第31位，家用电器（SW）行业指数上涨9.14%排名第22，商贸零售（SW）行业指数上涨8.21%排名第23，轻工制造（SW）行业指数上涨20.07%排名第13，美容护理（SW）行业指数上涨0.39%排名第29，纺织服装（SW）行业指数上涨13.18%排名第17，社会服务（SW）行业指数上涨9.71%排名第21。
A股消费子行业中，家电零部件I、包装印刷、专业服务、家居用品、饰品、个护用品涨幅居前列。2503基金持仓比例中，排名前三的分别为电子、电力设备、通信三个行业，重仓持仓占比分别为20.45%、10.34%、7.14%。大消费板块中，食品饮料（6.38%）、商贸零售（2.54%）、家用电器（2.46%）位列大消费板块前三，其次为社会服务（0.71%）、轻工制造（0.51%）、美容护理（0.25%）、纺织服饰（0.25%）。从“扩大内需”到“内需主导”,以“消费引擎”驱动高质量发展。消费作为经济增长的“三驾马车”之一，我们认为消费产业正经历一场由需求升级、技术革新与政策驱动共同引发的结构性变革。国家统计局数据显示，2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%,其中最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%,比上年全年提升9.0个百分点。目前全世界共有三十多个发达国家，这些国家都是以消费为主导推动经济增长的，居民消费支出一般占国内生产总值60%以上。展望2026年，据IMF预测中国经济将增长4.5%低于25年，因此我们认为提振消费必要性依旧存在。展望“十五五”规划及未来，中国消费市场依然潜力巨大，消费结构的转型升级是贡献力量。我们认为随着新一轮技术革命持续演进和新质生产力加快发展，技术创新与现代生活方式的结合，将创造一系列新产品、催生新场景、重塑新体验。
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