▶供给侧走向出清，储能接棒需求主引擎
锂电产业底部逐步夯实，盈利上行通道正在打开。产业链盈利实质修复背后，是储能电池逐渐接棒动力电池，成为拉动行业增长的新引擎。板块复苏也不再仅限于上游价格与业绩修复的存量博弈，而是叠加了储能端新需求的强力拉动；供给侧磨底与需求侧爆发的共振，为板块提供了坚实支撑。
▶储能迈入高质量发展期，内需破局外需升级
储能需求陡增，助力锂电产业回暖。内需方面，确定性来自商业模式的清晰化。136号文确立了独立储能的市场地位，容量补偿与现货价差构建起保底加弹性的盈利来源。外需方面，成长性源于场景的多元化。欧洲市场大储接力户储维持高景气；美国市场除表前大储强势回归外，Al数据中心供电体系变革成为新变量。
▶复盘：产业瓶颈主导行情，板块轮动亦有节奏
基于2019-2022年这一轮完整周期的历史复盘，我们试图总结出支配锂电板块起涨、空间、见顶的规律，以供参考：
市场率先上涨的板块，看似是信号最明确的环节，但复盘发现，率先起涨的往往并不是最终涨幅最大的板块。
板块涨幅越大，通常代表作该环节的产业瓶颈越突出。随着产业矛盾的转移，超额收益的锚点也随之迁移。初期取决于电池厂商技术以及获客水平，中期转向资源产能受限导致的物理短缺，后期则演变为设备扩产速度决定的交付能力。
见顶节奏，则更多关联于板块当期的逻辑坚实程度，整体来看中上游资源/材料相对容易见顶。而电池、设备，见顶时间较晚。
▶展望：锂电新机遇
综合储能需求以及固态商业化进程来看，首先，上游锂矿股值得重点关注。碳酸锂价格价格中枢逐步上移，锂矿股存在补涨预期。此外，六氟磷酸锂以及电解液等中游板块的弹性依然值得重视。
其次关注锂电设备环节，固态技术迭代提供红利。2025年行业面临固态电池等新技术的变革，技术路线的切换将强制开启新一轮“更新替换型”资本开支。设备环节内部重点关注，上文提及的具有固态电池全环节设备整合能力的厂商，以及后端化成分容设备等高技术壁垒的中后段环节标的。
最后，下游电池终端环节是当前锂电产业链中“哑铃型结构”最稳的一端，兼具高胜率与安全性。
风险提示
锂电行业供需错配风险；地缘政治及海外贸易风险等。
经历了近三年的惨烈出清与价格磨底，2025年以来，锂电与储能板块的关注度显著回升。然而，市场的核心分歧在于：这究竟是超跌后的短期情绪修复，还是新一轮产业周期的实质性起点?简单的“补库逻辑”似乎已不足以解释本轮行情的韧性，表观量价回暖的背后，产业的驱动要素正在发生质变。
本文将从中观视角出发，讨论如下三个核心问题：第一，从盈利修复的周期拐点与储能接棒的结构动能双重维度，论证本轮锂电产业复苏有何底层支撑。第二，通过复盘三轮锂电周期，试图总结板块的成长性特征以及行情演绎顺序。第三，基于技术迭代与周期博弈的综合判断，尝试在不确定性中寻找锂电的确定性配置机会。
1.供给侧走向出清，储能接棒需求主引擎
1.1.锂电行情再起，盈利实质修复
2024年9月以来，锂电与储能板块展现出了显著优于大盘的超额收益，行业正在逐步确认周期的底部拐点。在经历了初期‘924新政’带来的政策预期修复，以及25年第一季度淡季不淡的量价磨底之后，板块于2025年逐步开启了上行通道。特别是进入下半年，驱动逻辑更加清晰：随着上游材料涨价预期的强化、储能招标需求的明显回暖以及电池环节价格体系的企稳，供需两侧形成了共振。此次板块复苏不再仅限于上游价格与业绩修复的存量博弈，而是叠加了储能端新需求的强力拉动。这种供给侧磨底与需求侧爆发的共振，为板块走强提供了坚实支撑。
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