1.2美国财政承压
美国经济基本面走弱。政府停摆引发财政担忧，美债收益率波动加剧，黄金避险需求升温，短期利率承压，市场进入高波动模式。根据Wind数据，2025年9月美国财政收入升至5436.63亿美元，支出骤降至3457.13亿美元，赤字压力暂缓，主因或为拨款延迟而非基本面改善。两党预算僵局致政府自10月起停摆，短期市场反应有限，但政治风险升温，长期或冲击信心，历史显示停摆常成市场波动催化剂。
2025年11月，服务业与制造业相继爆发标志性罢工，星巴克工会在年度销售高峰“红杯日”发起覆盖40余城、65家门店的无限期罢工，波音公司3200名机械师则在持续三个月罢工后通过新合同提案。两者虽行业属性不同，但均围绕薪资增长、人力配置与劳动权益展开，反映出通胀压力与企业成本控制矛盾下，劳资关系的普遍紧张。值得注意的是，罢工时机选择更具策略性(如星巴克瞄准促销旺季),工会通过小规模但精准的行动对企业运营形成压力，显示美国劳工运动正从传统制造业向服务业延伸，且组织化程度持续提升。
我们认为，此次罢工事件是美国经济基本面走弱的一个缩影。就业市场的恶化催生了劳动者对于薪资增长、工时保障、福利资格等方面的保障需求，反映基层员工对“可负担生活成本”的迫切需求，而非传统的工作条件改善。而对于企业端，需要平衡成本与劳资的关系，若单纯压缩人力成本可能引发供应链中断或品牌声誉受损，需通过更灵活的排班、阶梯式薪资调整来缓解矛盾。尤其面对工会角色从“对抗”转向“策略施压”,即通过关键节点行动(如促销日、生产旺季)、舆论动员(社交媒体曝光)等方式，小工会也能形成大影响力，或迫使企业不得不做出让步。
我们认为未来美国经济前景存在下行隐忧。美国2025年第二季度GDP同比增速2.08%,低于2024年同期3.13%的增速水平。美国经济的走弱主要来自四个方面：
一是来自于关税冲击，特朗普对全球征税的初衷是增加财政收入，减少对美顺差。但必然也会遭到对手方反制，推高进口成本，抑制企业投资和供应链效率。
二是来自于劳动力市场出现降温，近期尽管美国劳工统计局因政府停摆而暂停发布官方数据，但美国多家机构最新报告显示美国就业市场正在稳步失去动能。劳动力市场紧张指数已回落至十年前水平，预示着求职者面临的环境正变得更具挑战性。美国银行通过分析其客户的薪资和存款数据，发现了失业率上升和就业增长放缓的新证据。美国就业市场承压是由多方面因素共同造成的。首先，移民流入放缓以及对于非法移民的驱逐会放缓劳动力供给增长的速度。其次，政府招聘与相关财政支出的减少会抑制劳动力市场。再者，关税政策对通胀和美国经济的负面冲击具有不确定性，而这种不确定性又与就业增长下滑存在高度的正相关性。此外，伴随人工智能的发展和工业机器人的发展，部分低素质劳动力将被取代。
三是来自于再通胀风险，关税冲击传导至商品价格，就业降温增加服务业工资上涨压力，两者共同推升通胀水平。
四是来自于债务压力，当前美国面临巨额债务压力，即便美联储开启降息周期，美国存量的债务偿还压力仍然巨大。同时，特朗普推行《大美丽法案》进一步提升财政赤字，美元信用的减弱又使得美债面临抛售潮，“借新还旧”的模式难以为继。
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