全面放宽优化入境过境免签，对48国实行单方面免签入境政策。2023年下半年以来我国有序扩大单方面免签入境国家范围，截至2025年底我国已对48国实施单方面免签入境(停留时间不超过30日)、与28国实现签证互免，76国公民可持普通护照免签入境。此外我国全面优化过境免签政策，对55国实施过境免签，从中国过境前往第三国或地区，可从24省65口岸中免签入境，允许跨省停留活动最多10天，大幅提升来华旅游、商务、探亲的入境手续便捷度。
全球视角我国入境游客流有三成以上增长空间，免签之后，消费支付、文旅配套优化将推动入境游客流持续增长。2019年前十年我国入境游客流增长几乎停滞，在全球长期扮演“客源地”而非“目的地”角色，2018年入境游消费对GDP贡献仅0.3%,扩大入境游是扩内需重要方向。就比较视角看我国入境客流增长空间，区域内部日韩居民互访客流较赴华入境客流高出30%,英法德三国赴泰国履行、澳大利亚赴日本旅行较赴华入境客流高出22%、46%,我国幅员辽阔文旅资源丰富，仅是追平周边国家即有30%增长空间。政策端支持不断，2025年9月商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》、2026年1月国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》,提升我国入境消费全球竞争力，机票作为占比最大的入境消费项将充分受益入境游增长。
中国航司份额提升主动承接入境客流，我们预测未来3年国际客流复合增速最高达15%。我国国际航线需求主要为国人出境和外国入境，供给端是国内航司和海外航司。国内航司国际航线周转量单月同比增速超过20%,绝对值超过2019年同期，恢复度提升主因：1)免签政策持续作用，移民管理局数据显示 2025年外国人出入境客流同比增长26%,恢复至2019年同期87%(去年为69%); 2)海外航司在中国航线上运力恢复缓慢，外国入境需求外溢至国内航司，2024年国内、海外航司国际航线客运量分别为2019年的88%、52%,如果外国航司运力投放持续停滞，我们预测未来3年中国航司国际客流CAGR最高可达15%。
投资建议：入境游需求增长成为长期趋势，布局产能出海排头兵中国东航、南方航空、中国国航。从2025 冬春时刻计划看，三大航为代表的中国航司在欧洲、中东、中亚等一带一路航线上新增航点、加密航班，执飞份额较2019冬春航季显著增长，带动国内宽体机运力向国际转移。需求端，以往入境游低基数的欧洲国家2025年率先改善，长期看亚太国家入境基本盘将接续增长。我们推荐国际受益最大、主基地上海的中国东航以及国际航线体量大的南方航空、中国国航。
风险提示：地缘冲突升级、外航大幅增投运力、汇率大幅波动、油价大幅上涨。
投资聚焦
研究背景
2023年以来，我国对外国游客过境免签和直接免签入境的覆盖国家、停留时间和外国游客可活动区域进行了多轮优化。2024年下半年以来，免签红利释放，外国游客进出境人数同比增速维持高位。我国入境游市场提升空间巨大，站在中长期视角，外国游客入境消费是我国提升内需的重要手段，我们认为支持入境游发展的政策具有持续性，中国民航国际航线或将进入持续的温和增长期，外国游客入境游是重要驱动。
区别于市场的观点/方法
全球视角我国入境游客流有三成以上增长空间，未来3年国际客流复合增速最高达15%。我们采取两种方式匡算入境游客流潜在增长空间：自上而下看，入境游在我国GDP占比约0.3%,和全球主要经济体占比约1.2%相比尚有3倍提升空间，假设入境游市场扩大主要由入境客流推动，假设这一过程通过10年实现，对应CAGR 15%。自下而上看，周边国家和欧美澳远程国家的出境游仍有增量客源值得挖掘，日韩旅客2024年互访人次占各自国家2024年出境人数的24.8%、30.7%,我国2018年接待日韩游客仅占当年两国出境游客总数14.2%、14.6%,假设修复至20%意味着30%以上的增长空间。
近期催化
2025年11月中国外交部宣布将原试行至2025年12月底到期的45国单方面入境免签延长至2026年12月底，政策持续性预期进一步加强。地方层面，2024年以来各省陆续出台提升入境游保障和服务能力政策，我们认为对鼓励入境游发展的政策还会在2026年得到推进，国际航线在外国游客入境需求拉动下数据表现强劲，建议关注2026年国际航线月度表现以及后续潜在的政策催化。
结论与建议
入境游需求增长成为长期趋势，布局产能出海排头兵中国东航、南方航空、中国国航。从2025冬春时刻计划看，三大航为代表的中国航司在欧洲、中东、中亚等一带一路航线上新增航点、加密航班，执飞份额较2019冬春航季显著增长，带动国内宽体机运力向国际转移。需求端，以往入境游低基数的欧洲国家2025年率先改善，长期看亚太国家入境基本盘将接续增长。我们推荐国际受益最大、主基地上海的中国东航以及国际航线体量大的南方航空、中国国航。
1政策：签证全面放宽优化，地方配套陆续出台1.1多层次入境免签范围有序扩大，政策全面放宽优化
入境免签政策指外籍人员持有非公务普通护照，无需提前申请签证，即可入境特定国家或地区并在规定期限内停留的便利化举措，是衡量入境开放程度的标志。主要体现为三类形式：1)过境免签：针对经本国中转前往第三国的外籍人员，允许其在中转期间免签入境停留，便利跨国行程衔接；2)单方面免签：单方面对特定国家人员开放免签入境停留待遇；3)互免签证：两国相互给予对方公民免签入境待遇，是双向对等和最高级别的开放安排。海外入境旅游发达的国家均不同程度建立了完备的入境免签制度。
他山之石：日本签证持续放宽，大力吸引外国游客。2013-2019年，日本政府进行了近30次签证放宽，涉及日本、印度、东南亚国家、乌克兰、俄罗斯等数十个国家和地区，包括引入多次往返签证、简化签证申请材料、护照预登记制免签、放宽经济条件、放宽多次往返签证发放条件等，截至2025年底日本已对74个国家和地区实行入境免签便利化措施。
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