核心观点：
当前我国制造业出海进程如何?未来哪些行业是出海主力军?人民币升值背景下出海如何影响出口和投资?本篇报告主要分析了这三方面问题。
一、出海浪潮仍处于上升阶段
2025年我国对外直接投资规模小幅提升，更多中小企业加入出海行列。政策方面展现全球化布局拉动外需、促进供给侧改革的意图。
二、哪些行业海外营收大幅增长?
从一级行业看，轻工制造、家用电器海外营收占比高。电子、机械产业链以及服务贸易的海外营收同比增长较快。从二级行业来看，电子、机械相关行业海外营收占比高。电子通信、金融和游戏行业的海外竞争力提升明显。
轻工制造、汽车等对外敞口高的行业，其股价表现相对更优。民营企业对外积极性持续走高，“十五五”期间民企可能成为海外业务收入的最主要贡献项。
三、高海外毛利率是出海的动力
上市公司的海外毛利率较高。一是，海外需求旺盛，出口成为拉动经济增长主要贡献项。二是，企业加速产能出海，带来产品附加值提升。2025年上半年，计算机、医药生物、美容护理、机械设备等行业海外毛利率较高。
海内外业务毛利率差与营收结构正相关。2025年上半年，汽车、交通运输、电力设备等行业海外毛利率高于国内，海外业务收入规模名列前茅。海外毛利率上升带动海外业务规模扩张。平均海外营收毛利率同比上升0.7个百分点。
四、各行业的出海进程如何?
我们通过前瞻信号(上市公司对外投资公告)、中期验证(海外子公司营业收入)判断各行业东盟、美国、拉美等不同区域的投资趋势。综合来看，出海早期行业为机械设备、基础化工、电力设备/家用电器、食品饮料、计算机。出海加速期行业为电子、轻工制造、汽车。
五、人民币升值背景下，出海如何影响出口和投资?
出海并不必然导致出口增速回落。一是可以拉动本国资本品、中间品出口增长，形成出口结构调整。二是有利于实现海外本土化生产的市场扩容。三是创新才是出口动能强劲、避免陷入中等收入陷阱的最主要驱动因素。
出海结构性有利于上游设备投资。虽然海外子公司产能扩张会抑制国内相应环节的投资意愿，但是海外市场的开拓也会利好上游配套企业的扩产能与研发投资。
风险提示：全球地缘冲突超预期、美国关税政策反复。
在全球地缘政治博弈常态化背景下，2025年我国出口依然展现出强劲韧性，以超预期的增速延续了外贸基本盘的稳定。同时，由于成本上升、关税壁垒以及开拓本地市场的需求，企业出海逐渐成为拉动营收增长的新引擎。当前我国制造业出海进程如何?未来哪些行业是出海主力军?人民币升值背景下出海如何影响出口和投资?本篇报告主要分析了这三方面问题。
1、出海浪潮仍处于上升阶段
2025年全球地缘政治格局的演变以及国内产业竞争力优势的显现，促使国内企业出海需求的持续上行，我们认为当前我国企业出海浪潮仍处于上升阶段。
2025年我国对外直接投资规模小幅提升。2025年我国全行业对外直接投资1743.8亿美元，同比增长7.1%。其中，非金融类对外直接投资规模为1456.6亿美元，同比增长1.3%,呈现小幅提升态势。但与GDP规模比为0.7%,较2024年小幅下降0.1个百分点。
更多中小企业加入出海行列。2025年各地政府开展出海服务专项服务，帮助中小企业开拓海外市场，更好融入全球产业链供应链。所以我们看到2025年非金融类企业对外直接投资规模同比增长1.3%,而对外直接投资的企业数量同比大幅增加21.4%。
中间品、资本品出口增速较高。从出口产品结构也能得到验证，出海仍然处于高峰期。资本品、中间品出口同比增速较高，而消费品出口自2025年4月以来落入负增长区间。
政策方面，出海相关鼓励政策更加体系化。2025年10月，商务部等多部门联合推出了我国首个海外综合服务领域的指导文件——《关于进一步完善海外综合服务体系的指导意见》(以下简称《指导意见》),致力于构建“国家统筹、海外延伸、专业赋能”的全链条服务生态。更加注重高质量发展，突出技术创新、品牌价值与供应链整合能力，支持企业从“产品出海”向“产业出海”、“品牌出海”升级。在“十五五”前出台该指导意见，展现了未来我国通过全球化布局拉动外需、促进供给侧改革的战略意图。
多重因素利好对外投资加速。一方面，全球进入货币政策宽松期，从历史经验来看，当美联储处于降息周期时，往往会降低全球融资成本，刺激全球外商直接投资流量上升，该方面发达国家与发展中经济体基本保持一致。另一方面，全球也进入资本开支上升期，核心是全球实体产业的投资需求扩张，例如发达国家的Al投资、制造业回流政策以及发展中经济体的工业化和城镇化浪潮，都拉动了区域内的工业化进程。
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